瑞穗：液化空气增长前景强劲，首予“跑赢大盘”评级

瑞穗银行（Mizuho）周一发布报告，首次覆盖工业气体集团液化空气（Air Liquide），给予其“跑赢大盘”（Outperform）评级，并设定了200欧元的目标价。该目标价意味着较当前股价有17%的潜在上涨空间。

独特的商业模式提供韧性

瑞穗分析师 John Roberts 在报告中指出，液化空气是一种罕见的混合体，兼具经常性收入服务和不受监管的公用事业增长特性。工业气体领域的投资周期极长，但销售周期却很短，因为气体难以运输和储存，客户需要在短距离内进行日常交付。

报告解释称，大型现场客户的长期“照付不议”（take-or-pay）合同以及成本转嫁机制，为公司提供了稳定的收入基础。同时，商业和瓶装气体客户产生了经常性需求，这支撑了公司的定价能力和穿越经济周期的盈利韧性。

内部增效与电子业务构成双增长引擎

瑞穗认为，液化空气的内部增效举措正在提升其盈利能力。报告预计，公司将在2024年实现4.97亿欧元的效率提升，2025年为6.31亿欧元，并在2026年上半年进一步实现2.99亿欧元。

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与此同时，电子业务日益成为增长的关键驱动力。该业务目前约占总销售额的10%，正以8%至9%的速度扩张。在今年上半年，电子业务占公司投资积压订单的比例从约40%上升至约50%。

未来催化剂与估值分析

瑞穗指出，液化空气即将于10月5日举行的资本市场日是下一个潜在的催化剂。该行预计，届时电子业务将成为焦点，并且公司可能会提出新的利润率改善目标，即在2027年21.8%的目标之外，每年至少提升40个基点。

该行还预计，液化空气将继续缩小与同行林德（Linde）在资本回报率（ROC）和估值上的差距。报告数据显示，调整后的资本回报率差距已从2021年的10%收窄至2025年预测的6.7%。