Mizuho ประเมิน Air Liquide 'Outperform' ตั้งเป้าราคา 200 ยูโร ชี้มีอัพไซด์ 17%

Mizuho ได้เริ่มต้นการวิเคราะห์หุ้น Air Liquide บริษัทก๊าซอุตสาหกรรมชั้นนำ โดยให้คำแนะนำ “ดีกว่าตลาด” (Outperform) พร้อมราคาเป้าหมายที่ 200 ยูโร ซึ่งบ่งชี้ถึงศักยภาพที่ราคาหุ้นจะปรับตัวขึ้นได้อีก 17% จากระดับปัจจุบัน

ปัจจัยหนุนจากโมเดลธุรกิจที่แข็งแกร่ง

ในบทวิเคราะห์ที่ส่งถึงลูกค้า Mizuho ระบุว่า Air Liquide มีสถานะเป็นบริษัทลูกผสมที่หาได้ยากระหว่างธุรกิจบริการที่มีรายได้สม่ำเสมอ (recurring-revenue) และธุรกิจสาธารณูปโภคที่เติบโตโดยไม่มีการควบคุมราคา (unregulated growth utility) จอห์น โรเบิร์ตส์ นักวิเคราะห์ของ Mizuho อธิบายว่า ธุรกิจก๊าซอุตสาหกรรมมีวงจรการลงทุนที่ยาวนานมาก แต่มีวงจรการขายที่สั้นที่สุด เนื่องจากก๊าซขนส่งและจัดเก็บได้ยาก ทำให้ลูกค้าต้องรับมอบสินค้าทุกวันในระยะทางสั้นๆ

โมเดลธุรกิจนี้สร้างความได้เปรียบหลายประการ:

• สัญญาระยะยาว: ลูกค้ารายใหญ่ในพื้นที่จะดำเนินงานภายใต้สัญญาแบบ take-or-pay ระยะยาว ซึ่งมีการส่งผ่านต้นทุนไปยังลูกค้า ทำให้รายได้มีความมั่นคง
• รายได้สม่ำเสมอ: ลูกค้ากลุ่มการค้าและก๊าซบรรจุถัง (merchant and packaged-gas) สร้างอุปสงค์ที่เกิดขึ้นเป็นประจำ ซึ่งช่วยสนับสนุนอำนาจในการกำหนดราคาและสร้างผลกำไรที่ยืดหยุ่นทนทานต่อภาวะเศรษฐกิจในแต่ละช่วง

การเติบโตจากภาคอิเล็กทรอนิกส์และประสิทธิภาพภายใน

Ad

Mizuho ชี้ว่าโครงการริเริ่มภายในองค์กรเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพกำลังช่วยหนุนผลประกอบการ โดย Air Liquide สามารถสร้างประสิทธิภาพได้ 497 ล้านยูโร ในปี 2024, 631 ล้านยูโร ในปี 2025 และอีก 299 ล้านยูโร ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026

นอกจากนี้ การเติบโตของบริษัทได้รับแรงหนุนสำคัญจากภาคอิเล็กทรอนิกส์มากขึ้นเรื่อยๆ โดยธุรกิจส่วนนี้คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 10% ของยอดขาย และกำลังขยายตัวราว 8-9% ต่อปี ที่สำคัญคือ ธุรกิจอิเล็กทรอนิกส์คิดเป็นสัดส่วนเกือบครึ่งหนึ่งของปริมาณงานในมือที่รอการลงทุน (investment backlog) ในช่วงครึ่งปีแรก เพิ่มขึ้นจากประมาณ 40% ในอดีต

จับตา Capital Markets Day และการเปรียบเทียบกับคู่แข่ง

Mizuho มองว่างาน Capital Markets Day ที่จะจัดขึ้นในวันที่ 5 ตุลาคมนี้ จะเป็นปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นตัวต่อไป โดยคาดว่าบริษัทจะให้ความสำคัญกับธุรกิจภาคอิเล็กทรอนิกส์มากขึ้น และอาจประกาศเป้าหมายการปรับปรุงอัตรากำไรอย่างน้อย 40 เบสิสพอยต์ต่อปี หลังจากบรรลุเป้าหมายปี 2027 ที่ 21.8% ไปแล้ว

บทวิเคราะห์ยังระบุว่า Air Liquide กำลังลดช่องว่างด้านอัตราผลตอบแทนต่อเงินทุน (return-on-capital) และด้านมูลค่า เมื่อเทียบกับคู่แข่งอย่าง Linde ซึ่ง Mizuho ให้คำแนะนำ “Outperform” เช่นกัน โดยคาดว่าช่องว่างของ ROC ที่ปรับปรุงแล้วจะลดลงเหลือ 6.7% ในปี 2025 จากระดับ 10% ในปี 2021