摩根士丹利上調Admiral評級至「增持」 看好英國車險利潤率回升

摩根士丹利（Morgan Stanley）週一發布研究報告，將英國汽車保險巨頭Admiral Group Plc的股票評級從「持平」（Equal-weight）上調至「增持」（Overweight），並將其目標價從3,575便士調高至4,450便士。此舉主要基於英國車險市場價格持續上漲，為該公司重建獲利率提供了有利條件。

車險費率上漲帶動利潤重建

報告指出，英國車險市場已成為歐洲財產與意外險（P&C）領域中定價最具吸引力的市場之一，與商業保險、再保險及歐洲大陸零售市場的疲軟狀況形成鮮明對比。數據顯示，英國7月份的汽車保險消費者物價指數（CPI）年增率達到8%，已連續五個月加速成長。

Admiral約有90%的利潤來自英國車險業務，是該領域的「純粹參與者」（purest play），因此能充分受益於市場的轉折點。該公司在2026年上半年實施了高個位數百分比的費率調漲，顯著超過其預估的全年5%至7%的理賠通膨率。

摩根士丹利分析師表示：「Admiral目前正在重建利潤率，而不僅僅是維持。其費率增長已遠超理賠通膨。」基於對英國車險利潤預期的提升，該行將Admiral集團2027年和2028年的稅前利潤預估上調了約6.5%。

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市場估值與自動駕駛風險

摩根士丹利同時指出，市場先前對於自動駕駛車輛（AV）可能顛覆保險業的擔憂，在短期內被證明為時過早。包括Waymo等自駕計程車營運商在倫敦面臨的監管延遲，以及主要汽車製造商暫停推出Level 3自動駕駛技術，均顯示車輛責任的結構性轉變仍是一個長期的過程。

在估值方面，Admiral目前的股價約為其2027年預估每股盈餘的14.5倍，低於其16.5倍的十年平均水準。摩根士丹利認為，隨著承保獲利能力的改善，其股價與其他歐洲同業之間的估值差距將會縮小。