모건 스탠리, 애드미럴 '비중 확대'로 상향…영국 자동차 보험 마진 회복 전망

모건 스탠리가 영국 자동차 보험사 애드미럴 그룹(Admiral Group Plc)에 대한 투자 의견을 기존 '동일 비중(Equal-weight)'에서 '비중 확대(Overweight)'로 상향 조정했습니다. 이는 영국 내 자동차 보험료가 빠르게 인상되면서 동사의 이익 마진이 회복될 것이라는 전망에 따른 것입니다.

주요 상향 조정 배경

모건 스탠리는 최신 리서치 노트를 통해 애드미럴의 목표 주가를 기존 3,575펜스에서 4,450펜스로 대폭 상향했습니다. 이는 직전 종가인 3,816펜스 대비 약 16%의 상승 여력을 의미합니다.

보고서는 영국 자동차 보험 시장이 유럽 손해보험(P&C) 업계에서 가장 매력적인 가격 결정 환경 중 하나로 부상했다고 평가했습니다. 특히 지난 7월 영국의 자동차 보험 소비자물가지수(CPI)는 전년 동기 대비 8% 상승하며 5개월 연속 가속화되는 모습을 보였습니다.

애드미럴은 이익의 약 90%를 영국 자동차 보험 부문에서 창출하고 있어, 이러한 시장 환경 변화의 최대 수혜 기업으로 꼽힙니다. 모건 스탠리는 "애드미럴은 이제 단순히 마진을 유지하는 것을 넘어 재구축하는 단계에 진입했다"고 분석했습니다.

실적 전망 및 밸류에이션

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애드미럴은 2026년 상반기 동안 한 자릿수 후반대의 보험료 인상을 단행했으며, 이는 연간 예상 보험금 인플레이션율인 5%~7%를 크게 상회하는 수준입니다. 이러한 가격 인상 기조는 수익성 개선으로 직접 이어질 전망입니다.

이에 따라 모건 스탠리는 애드미럴의 2027년 및 2028년 그룹 세전 이익 추정치를 약 6.5% 상향 조정했습니다. 특히 영국 자동차 보험 부문의 이익 전망은 7~8%가량 높여 잡았습니다.

현재 애드미럴의 주가는 2027년 예상 주당 순이익(EPS) 기준 약 14.5배 수준에서 거래되고 있으며, 이는 지난 10년 평균인 16.5배보다 낮은 수준입니다. 모건 스탠리는 향후 수익성이 개선되면서 다른 유럽 경쟁사들과의 밸류에이션 격차가 축소될 것으로 기대했습니다.

자율주행차 리스크는 장기 과제

한편, 시장에서 우려했던 자율주행차(AV) 도입에 따른 리스크는 단기적으로 과도한 것으로 판단했습니다. 보고서는 웨이모(Waymo)와 같은 로보택시 사업자의 규제 지연 및 주요 자동차 제조사들의 레벨 3 자율주행 기술 도입 연기 등을 근거로, 자동차 책임보험의 구조적 변화는 장기적인 전환 과정이 될 것이라고 평가했습니다.