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摩根士丹利上調雅高評級 看好2027年RevPAR與現金回報迎來拐點
摩根士丹利 (Morgan Stanley) 發布報告，將法國酒店集團雅高 (Accor SA) 的股票評級從「持股觀望 (equal-weight)」上調至「增持 (overweight)」，並將其列為首選股 (Top Pick)。該行認為，雅高將在 2027年 迎來關鍵轉折點，屆時其每可用客房收入 (RevPAR)、淨客房數增長及現金回報將顯著改善，足以抵銷短期內中東旅遊需求放緩的影響。
受此消息激勵，雅高在巴黎交易所的股價上漲了 2.5%。摩根士丹利同時將其目標價從51歐元上調至 55歐元，意味著約有18%的上漲空間。
2027年迎來關鍵轉折點
摩根士丹利的核心論點是，雅高的營運指標將在2027年出現拐點。該行將雅高2027財年的RevPAR增長預測從2.6%上調至 3.5%，並預計這將使其EBITDA（稅前息前折舊攤銷前利潤）提升1%。相較之下，2026年的RevPAR增長預測為2.3%。
報告指出，淨客房數增長 (Net unit growth) 也將加速。儘管2026年上半年因業務流失及中國市場酒店關閉等因素，淨客房數增長僅為3.2%，低於公司預期，但摩根士丹利預計，隨著這些一次性因素的影響在2027年第二季後消退，淨客房數增長率將從2026年的3.4%提升至2027年的 4.1% 及2028年的 4.3%。
股東回報與估值具吸引力
在股東回報方面，摩根士丹利預計雅高在未來12個月內將向股東分配超過 10億歐元 的資金，約佔其市值的10%。這包括：
Ad- 預計在10月前完成的現有股票回購計畫。
- 一項由Essendi資助的 5億歐元 新回購計畫。
- 約 4億歐元 由自由現金流資助的回購。
- 一筆 3億歐元 的股息。
該行分析師指出，以2027年預估的企業價值對EBITDA倍數 (EV/EBITDA) 和本益比計算，雅高的估值較其輕資產同業（如洲際酒店、希爾頓和萬豪）低約 25%，也低於其自身的歷史水平，顯示出投資吸引力。
短期挑戰與潛在風險
儘管前景看好，但摩根士丹利也點出了短期挑戰。雅高在中東市場的曝險是同業的兩倍，佔2025年費用的12%。報告數據顯示，2026年第二季，阿聯酋和中東及非洲地區的RevPAR分別大幅下滑了 53% 和 25%，儘管7月份跌幅已收窄至20%和4%。該行預期，隨著2026年的低基期效應發酵，雅高的RevPAR軌跡將從2027年第二季開始改善。
其他潛在風險包括：中東市場在2027年初前持續疲軟、淨客房數增長相對於同業較弱，以及現任董事長兼執行長Sébastien Bazin已確認最晚將於2028年5月離職所帶來的管理層過渡不確定性。