Morgan Stanley ปรับเพิ่มน้ำหนักหุ้น Accor ชี้จุดเปลี่ยนสำคัญปี 2027 หนุนรายได้และเงินสดคืนผู้ถือหุ้น

Morgan Stanley ได้ปรับเพิ่มคำแนะนำการลงทุนสำหรับหุ้น Accor SA (ACCP) สู่ระดับ "Overweight" จากเดิม "Equal-weight" พร้อมยกให้เป็นหุ้นเด่น (Top Pick) โดยคาดว่าบริษัทจะถึงจุดเปลี่ยนสำคัญในปี 2027 ซึ่งจะช่วยชดเชยผลกระทบระยะสั้นจากอุปสงค์การเดินทางในตะวันออกกลางที่ชะลอตัว

บทวิเคราะห์ดังกล่าวส่งผลให้ราคาหุ้นของผู้ประกอบการโรงแรมสัญชาติฝรั่งเศสรายนี้ปรับตัวขึ้น 2.5% ในการซื้อขายช่วงเช้าของยุโรป (ข้อมูล ณ เวลา 09:13 GMT)

มุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มปี 2027

Morgan Stanley ได้ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของ Accor เป็น 55 ยูโร จากเดิม 51 ยูโร ซึ่งสะท้อนถึงโอกาสในการปรับตัวขึ้น (upside) อีก 18% โดยมีปัจจัยหนุนจากมุมมองเชิงบวกต่อผลการดำเนินงานในปี 2027 ที่คาดว่าจะมีการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ

• RevPAR: คาดการณ์การเติบโตของรายได้เฉลี่ยต่อห้องพักที่มีอยู่ทั้งหมด (RevPAR) ในปี 2027 จะเร่งตัวขึ้นเป็น 3.5% จากเดิมคาดการณ์ที่ 2.6% ซึ่งการเปลี่ยนแปลงนี้จะช่วยหนุนกำไรก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) ให้เพิ่มขึ้น 1%
• การเติบโตของห้องพัก: คาดว่าการเติบโตของจำนวนห้องพักสุทธิ (Net unit growth) จะฟื้นตัวขึ้นเป็น 4.1% ในปี 2027 และ 4.3% ในปี 2028 จากระดับ 3.4% ที่คาดการณ์ไว้ในปี 2026 หลังจากปัญหาการยกเลิกสัญญาของ Revo คลี่คลายลงตั้งแต่ไตรมาส 2 ปี 2027

บทวิเคราะห์คาดการณ์ว่า EBITDA ของกลุ่มบริษัทจะอยู่ที่ 1.27 พันล้านยูโรในปี 2026 และจะเพิ่มขึ้นเป็น 1.39 พันล้านยูโรในปี 2027 และ 1.51 พันล้านยูโรในปี 2028 ตามลำดับ

การคืนผลตอบแทนผู้ถือหุ้นและปัจจัยระยะสั้น

Ad

Morgan Stanley ระบุว่า Accor มีแผนจะคืนเงินสดให้แก่ผู้ถือหุ้นรวมมูลค่ากว่า 1 พันล้านยูโร ในอีก 12 เดือนข้างหน้า ซึ่งคิดเป็นประมาณ 10% ของมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดในปัจจุบัน ประกอบด้วยโครงการซื้อหุ้นคืนที่กำลังจะสิ้นสุดในเดือนตุลาคม, โครงการซื้อหุ้นคืนที่ได้รับการสนับสนุนจาก Essendi มูลค่า 500 ล้านยูโร, การซื้อหุ้นคืนจากกระแสเงินสดอิสระ (FCF) อีกประมาณ 0.4 พันล้านยูโร และเงินปันผลอีก 0.3 พันล้านยูโร

อย่างไรก็ตาม ในระยะสั้น Accor ยังคงเผชิญกับความท้าทายจากตลาดตะวันออกกลาง ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 12% ของรายได้ค่าธรรมเนียมในปี 2025 โดย RevPAR ในสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์และภูมิภาคตะวันออกกลางและแอฟริกา (MEA) ลดลง 53% และ 25% ตามลำดับในไตรมาส 2 ปี 2026 แต่สถานการณ์เริ่มดีขึ้นในเดือนกรกฎาคม โดยอัตราการลดลงเหลือ 20% และ 4% ตามลำดับ ซึ่ง Morgan Stanley คาดว่าแนวโน้ม RevPAR จะดีขึ้นตั้งแต่ไตรมาส 2 ปี 2027 เป็นต้นไป

การประเมินมูลค่าและความเสี่ยง

นักวิเคราะห์ชี้ว่าหุ้น Accor ซื้อขายที่อัตราส่วน EV/EBITDA ประมาณ 11 เท่า และ P/E ปี 2027 ที่ 16 เท่า ซึ่งต่ำกว่ากลุ่มบริษัทคู่แข่งที่มีโมเดลธุรกิจแบบ asset-light (เช่น IHG, Hilton และ Marriott) ประมาณ 25% นอกจากนี้ Morgan Stanley ยังได้ประเมินกรณีที่ดีที่สุด (bull case) ไว้ที่ราคา 70 ยูโร และกรณีที่เลวร้ายที่สุด (bear case) ที่ 37 ยูโร

ความเสี่ยงที่ต้องจับตามอง ได้แก่ ตลาดตะวันออกกลางที่อาจยังคงซบเซาไปจนถึงต้นปี 2027, การเติบโตของจำนวนห้องพักที่อาจต่ำกว่าคู่แข่ง, ความกังวลเกี่ยวกับคุณภาพของกำไร และความไม่แน่นอนในการเปลี่ยนผ่านผู้บริหาร หลังจากที่ประธานและซีอีโอ Sébastien Bazin ยืนยันว่าจะลงจากตำแหน่งไม่เกินเดือนพฤษภาคม 2028