杰富瑞上调优时比评级，称Bimzelx风险已被股价消化

投资银行杰富瑞（Jefferies）已将比利时生物技术公司优时比（UCB）的股票评级从“跑输大盘”上调至“持有”，并将其目标价从212欧元微升至220欧元。该行分析师指出，在优时比公布上半年业绩后，其股价已经历一轮回调，目前估值已接近其目标水平，使得风险回报状况更为均衡。

评级上调的核心逻辑

杰富瑞表示，优时比的股价估值已从相当于2027年预期收益的20倍下降至15倍。该行认为，这次估值回落意味着市场已经消化了其关键银屑病药物Bimzelx所面临的定价逆风和增长挑战。

优时比上半年业绩显示，虽然Bimzelx的潜在销售额未达预期，但得益于Briviact和Cimzia等药物的强劲表现，集团总收入超出市场预期。不过，杰富瑞也提醒，上半年EBITDA（息税折旧摊销前利润）的超预期部分得益于一项应计调整，且Bimzelx在下半年仍将面临进一步的降价压力。

Bimzelx面临挑战，但其他业务强劲

报告指出，优时比的明星药物Bimzelx在美国市场的推广面临挑战。尽管上半年其在美国支付方市场的覆盖率已达到约80%，但这背后是持续的价格折让，并且这一趋势预计将在下半年延续。

杰富瑞分析师称，Bimzelx的新品牌处方增长“较为低迷”，直接面向消费者的营销活动目前似乎效果有限。优时比公司也表示，将更广泛的市场准入转化为患者数量的增长尚需时日。

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尽管如此，杰富瑞基于Briviact等药物的强劲势头，上调了对优时比的财务预测：

• 将2026年和2027年的收入预期分别上调6%和5%。
• 将2026年和2027年的调整后EBITDA预期分别上调8%和5%。

未来展望与风险评估

杰富瑞预测，到2031年，Bimzelx的销售额将达到67亿欧元，这一数字低于市场普遍预期的77亿欧元，显示出该行相对审慎的看法。该行还为优时比设定了三种情景下的目标价：基本情景为220欧元，乐观情景为340欧元，悲观情景则为138欧元。

对于投资者而言，近期的上行空间主要取决于处方数据的改善趋势。而下行风险则在于未来12至24个月内，免疫学领域竞争对手可能公布的一系列药物研发数据，这或将加剧市场竞争。