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瑞银警告：债券市场动荡，美股在发达市场中风险敞口最大
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瑞银集团（UBS）最新报告警告称，如果持续攀升的债券收益率开始对股市构成压力，美国股市在所有发达市场中将显得最为脆弱，其主要风险集中在人工智能（AI）概念股的过高估值上。
收益率飙升与估值分化
瑞银HOLT分析师Michel Lerner在给投资者的一份报告中指出，中东危机、通货膨胀、重债国的财政问题以及AI供应链的大量融资需求，已将政府债券收益率推升至全球金融危机前的水平。然而，股票估值，尤其是在美国，仍然处于高位。
Lerner表示，到目前为止，股市在很大程度上忽略了这些宏观担忧，转而奖励由AI股票引领的强劲企业现金回报和增长。但他警告称，这种分歧可能不会持久。历史表明，由“债券义勇军”（bond vigilante）引发的市场动荡很少会局限于债券市场本身。
AI热潮下的久期风险
报告认为，在高度负债的经济体中，美国股市的风险敞口尤为突出。许多股票，特别是AI价值链中的公司，其交易估值已经隐含了创纪录的未来现金流预期，这使得它们对资本成本的上升（即利率上升）高度敏感。
AdLerner写道：“这实际上使美国成为发达经济体中久期最长的股票市场。”更高的收益率也提升了增长项目的投资回报率门槛，这对于资本支出巨大的AI基础设施领域尤其重要，因为该领域的回报已经受到市场的质疑。
投资者策略建议
在利率走高的环境下，瑞银建议投资者应采取更为审慎的策略。Lerner表示，投资者应青睐具备以下特征的公司：
- 拥有坚实的经济护城河
- 具备强劲的资产负债表
- 久期风险有限
同时，报告建议投资者对那些估值高企且支出超过其内部现金生成能力的公司保持谨慎。