UBS: Ekuiti A.S. Paling Terdedah kepada Risiko Peningkatan Hasil Bon

UBS telah mengeluarkan amaran bahawa ekuiti Amerika Syarikat (A.S.) kelihatan paling terdedah di antara semua pasaran maju jika peningkatan hasil bon mula memberi tekanan kepada pasaran saham, dengan menunjuk kepada penilaian yang meregang dalam saham berkaitan kecerdasan buatan (AI).

## Latar Belakang Peningkatan Hasil Bon

Dalam satu nota, penganalisis HOLT di UBS, Michel Lerner, menyatakan bahawa beberapa faktor makroekonomi telah mendorong hasil bon kerajaan ke paras yang tidak pernah dilihat sejak sebelum krisis kewangan global. Faktor-faktor ini termasuk:

• Krisis di Timur Tengah
• Tekanan inflasi yang berterusan
• Kebimbangan fiskal di negara-negara yang banyak berhutang
• Keperluan pembiayaan hutang yang besar untuk rantaian bekalan AI

Lerner memerhatikan bahawa walaupun hasil bon telah meningkat dengan ketara, pasaran ekuiti setakat ini sebahagian besarnya tidak mengendahkan kebimbangan ini, sebaliknya memberi ganjaran kepada pulangan tunai korporat yang kukuh dan pertumbuhan yang diterajui oleh saham AI. Walau bagaimanapun, beliau memberi amaran bahawa percanggahan ini mungkin tidak akan bertahan lama.

## Kerentanan Pasaran Ekuiti A.S.

Menurut analisis UBS, saham A.S. kelihatan sangat terdedah kepada limpahan daripada pasaran bon. Lerner menjelaskan bahawa banyak syarikat, terutamanya dalam rantaian nilai AI, didagangkan pada penilaian yang membayangkan aliran tunai masa depan pada paras rekod. Ini menjadikan mereka sangat sensitif terhadap peningkatan kos modal.

Ad

"Secara efektif, ini menjadikan A.S. pasaran ekuiti berdurasi paling panjang di kalangan ekonomi maju," tulis Lerner. Istilah "durasi" dalam konteks ini merujuk kepada sensitiviti harga aset terhadap perubahan dalam kadar faedah; durasi yang lebih panjang bermakna sensitiviti yang lebih tinggi.

Beliau menambah bahawa hasil yang lebih tinggi juga meningkatkan "kadar halangan" (hurdle rate) untuk projek pertumbuhan baharu. Ini amat relevan untuk perbelanjaan infrastruktur AI yang besar, di mana pulangan pelaburannya sudah mula dipersoalkan.

## Implikasi kepada Pelabur

Dalam persekitaran kadar faedah yang lebih tinggi, Lerner menasihatkan pelabur untuk memberi keutamaan kepada syarikat yang mempunyai ciri-ciri tertentu. Ini termasuk syarikat yang memiliki moat ekonomi (kelebihan daya saing yang mampan), lembaran imbangan yang kukuh, dan risiko durasi yang terhad.

Pada masa yang sama, beliau mengesyorkan agar pelabur berhati-hati terhadap firma yang dinilai tinggi yang perbelanjaannya melebihi penjanaan tunai dalamannya. Syarikat-syarikat sedemikian mungkin menghadapi kesukaran yang lebih besar untuk membiayai operasi dan pertumbuhan mereka dalam iklim kewangan yang lebih ketat.