UBS: Ekuitas AS Paling Rentan terhadap Gejolak Pasar Obligasi

UBS telah mengeluarkan peringatan bahwa ekuitas Amerika Serikat (AS) merupakan yang paling rentan di antara pasar negara maju jika kenaikan imbal hasil obligasi mulai membebani pasar saham. Peringatan ini menyoroti valuasi yang sudah sangat tinggi, terutama pada saham-saham yang terkait dengan tren kecerdasan buatan (AI).

Valuasi Tinggi di Tengah Kenaikan Imbal Hasil

Dalam sebuah catatan, analis HOLT UBS, Michel Lerner, menyatakan bahwa imbal hasil obligasi pemerintah telah terdorong ke level yang tidak terlihat sejak sebelum krisis keuangan global. Pendorongnya adalah kombinasi dari krisis Timur Tengah, inflasi, kekhawatiran fiskal di negara-negara dengan utang besar, dan kebutuhan pendanaan utang yang signifikan untuk rantai pasok AI.

Lerner mencatat bahwa pasar ekuitas sejauh ini sebagian besar mengabaikan kekhawatiran makroekonomi tersebut. Sebaliknya, pasar lebih memilih untuk memberikan imbalan pada perusahaan dengan arus kas yang kuat dan pertumbuhan yang dipimpin oleh saham-saham AI. Namun, ia memperingatkan bahwa perbedaan antara valuasi ekuitas dan realitas pasar obligasi ini mungkin tidak akan bertahan lama.

Mengapa Ekuitas AS Paling Terekspos

Menurut UBS, saham-saham AS tampak sangat terekspos terhadap potensi limpahan dari pasar obligasi. Banyak perusahaan, terutama dalam rantai nilai AI, diperdagangkan pada valuasi yang menyiratkan rekor arus kas di masa depan. Hal ini membuat mereka menjadi sangat sensitif terhadap kenaikan biaya modal.

Ad

"Akibatnya, ini menjadikan AS sebagai pasar ekuitas dengan durasi terpanjang di antara negara-negara maju," tulis Lerner. Istilah "durasi terpanjang" dalam konteks ini berarti valuasi pasar saham AS secara keseluruhan paling sensitif terhadap perubahan suku bunga. Imbal hasil yang lebih tinggi juga menaikkan ambang batas imbal hasil yang diharapkan untuk proyek-proyek pertumbuhan, sebuah poin yang sangat relevan untuk belanja infrastruktur AI di mana tingkat pengembaliannya sudah mulai dipertanyakan.

Implikasi bagi Investor

Menghadapi dunia dengan suku bunga yang lebih tinggi, Lerner menyarankan agar investor lebih memilih perusahaan dengan beberapa karakteristik kunci:

• Memiliki keunggulan kompetitif yang kuat (economic moats).
• Neraca keuangan yang solid.
• Risiko durasi yang terbatas.

Ia juga menyarankan agar investor berhati-hati pada perusahaan dengan valuasi tinggi yang pengeluarannya melebihi generasi kas internal mereka. Sejarah menunjukkan bahwa episode gejolak di pasar obligasi jarang sekali dapat dibendung tanpa melemahkan pertumbuhan atau memicu inflasi.