UBS ชี้หุ้นสหรัฐฯ เสี่ยงสูงสุดในตลาดพัฒนาแล้ว หากบอนด์ยีลด์พุ่งไม่หยุด

UBS ได้ออกบทวิเคราะห์เตือนว่า ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ดูมีความเปราะบางมากที่สุดในบรรดาตลาดที่พัฒนาแล้ว หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตร (Bond Yield) ที่พุ่งสูงขึ้นเริ่มส่งผลกระทบในเชิงลบต่อตลาดหุ้น โดยชี้ให้เห็นถึงการประเมินมูลค่า (Valuation) ที่อยู่ในระดับสูงมาก โดยเฉพาะในกลุ่มหุ้นที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ (AI)

ปัจจัยหนุนบอนด์ยีลด์พุ่ง

Michel Lerner นักวิเคราะห์จาก HOLT ของ UBS ระบุในบันทึกถึงนักลงทุนว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลได้พุ่งขึ้นสู่ระดับที่ไม่เคยเห็นมาก่อนนับตั้งแต่ช่วงก่อนเกิดวิกฤตการเงินโลก (Global Financial Crisis) ปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญมาจากความกังวลหลายด้าน ไม่ว่าจะเป็นวิกฤตการณ์ในตะวันออกกลาง, อัตราเงินเฟ้อ, ความกังวลด้านการคลังในประเทศที่มีหนี้สินสูง และความต้องการเงินทุนจำนวนมหาศาลสำหรับห่วงโซ่อุปทานของเทคโนโลยี AI

ในทางตรงกันข้าม การประเมินมูลค่าของตลาดหุ้นยังคงอยู่ในระดับที่สูง โดยเฉพาะในสหรัฐฯ ซึ่งจนถึงขณะนี้ ตลาดหุ้นส่วนใหญ่ยังคงไม่ได้รับผลกระทบจากความกังวลระดับมหภาคเหล่านี้ และให้รางวัลกับบริษัทที่มีผลตอบแทนเงินสดที่แข็งแกร่งและการเติบโตที่นำโดยหุ้นกลุ่ม AI อย่างไรก็ตาม Lerner เตือนว่าความแตกต่างระหว่างสองตลาดนี้อาจไม่ยั่งยืน

ความเสี่ยงเฉพาะตัวของตลาดสหรัฐฯ

Ad

รายงานระบุว่า ในกลุ่มประเทศที่มีหนี้สินสูง หุ้นสหรัฐฯ ดูเหมือนจะมีความเสี่ยงต่อผลกระทบเป็นพิเศษ เนื่องจากหุ้นจำนวนมาก โดยเฉพาะในห่วงโซ่มูลค่าของ AI มีการซื้อขายที่ Valuation ซึ่งสะท้อนความคาดหวังกระแสเงินสดในอนาคตที่สูงเป็นประวัติการณ์ ทำให้มีความอ่อนไหวอย่างมากต่อต้นทุนทางการเงิน (Cost of Capital) ที่สูงขึ้น

• ตลาดหุ้นสหรัฐฯ กลายเป็นตลาดที่มี Duration ยาวที่สุด (Longest-duration equity market) ในกลุ่มประเทศพัฒนาแล้ว ซึ่งหมายความว่ามีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยสูง
• อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นยังเพิ่ม อัตราผลตอบแทนขั้นต่ำที่ยอมรับได้ (Hurdle Rate) สำหรับโครงการลงทุนเพื่อการเติบโต ซึ่งมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการใช้จ่ายในโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่เริ่มมีคำถามเกี่ยวกับผลตอบแทนการลงทุนแล้ว

คำแนะนำสำหรับนักลงทุน

Lerner แนะนำว่าในภาวะที่อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น นักลงทุนควรพิจารณาบริษัทที่มี ความได้เปรียบเชิงแข่งขันที่ยั่งยืน (Economic Moats), งบดุลที่แข็งแกร่ง และมีความเสี่ยงด้าน Duration ที่จำกัด ขณะเดียวกันควรใช้ความระมัดระวังกับบริษัทที่มีมูลค่าสูงและมีการใช้จ่ายเกินกว่ากระแสเงินสดที่ธุรกิจสร้างได้เอง