UBS की चेतावनी: बॉन्ड यील्ड बढ़ने का सबसे ज़्यादा ख़तरा अमेरिकी शेयरों पर

वित्तीय सेवा कंपनी UBS ने चेतावनी दी है कि अगर बढ़ते बॉन्ड यील्ड का दबाव शेयर बाज़ारों पर पड़ता है तो विकसित अर्थव्यवस्थाओं में अमेरिकी इक्विटी सबसे ज़्यादा असुरक्षित नज़र आ रही हैं। फर्म ने विशेष रूप से आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस (AI) से जुड़े शेयरों के बहुत ज़्यादा मूल्यांकन (stretched valuations) को एक प्रमुख जोखिम बताया है।

बाज़ार की मौजूदा स्थिति

UBS के HOLT एनालिस्ट मिशेल लर्नर ने एक नोट में बताया कि कई वैश्विक कारकों ने सरकारी बॉन्ड यील्ड को वैश्विक वित्तीय संकट से पहले के स्तर पर पहुंचा दिया है। इन कारकों में शामिल हैं:

• मध्य पूर्व में संकट
• मुद्रास्फीति (Inflation)
• भारी कर्ज वाले देशों में राजकोषीय चिंताएं
• AI सप्लाई चेन के लिए बड़े पैमाने पर कर्ज-वित्तपोषण की ज़रूरतें

लर्नर ने कहा कि इन व्यापक आर्थिक चिंताओं के बावजूद, इक्विटी बाज़ारों ने अब तक इन्हें नज़रअंदाज़ किया है और AI शेयरों के नेतृत्व में मज़बूत कॉर्पोरेट कैश रिटर्न और विकास को प्राथमिकता दी है। हालांकि, उन्होंने आगाह किया कि यह स्थिति हमेशा बनी नहीं रह सकती है।

AI शेयरों पर विशेष जोखिम

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UBS के अनुसार, भारी कर्ज वाली अर्थव्यवस्थाओं में, अमेरिकी शेयर विशेष रूप से इस जोखिम के दायरे में हैं। लर्नर ने समझाया कि AI वैल्यू चेन में कई कंपनियों का मूल्यांकन इस धारणा पर आधारित है कि वे भविष्य में रिकॉर्ड कैश फ्लो उत्पन्न करेंगी, जिससे वे पूंजी की बढ़ती लागत (rising cost of capital) के प्रति अत्यधिक संवेदनशील हो जाती हैं।

उन्होंने लिखा, "इसका असर यह होता है कि अमेरिका विकसित अर्थव्यवस्थाओं में सबसे लंबी अवधि वाला इक्विटी बाज़ार (longest-duration equity market) बन जाता है।" इसका मतलब है कि अमेरिकी शेयरों का मूल्यांकन भविष्य की कमाई पर बहुत अधिक निर्भर है, और जब ब्याज दरें बढ़ती हैं, तो उन भविष्य की कमाई का आज का मूल्य कम हो जाता है। इसके अलावा, ऊंची यील्ड विकास परियोजनाओं के लिए आवश्यक रिटर्न की दर (hurdle rate) को भी बढ़ा देती है, जो AI इंफ्रास्ट्रक्चर पर होने वाले खर्च के लिए विशेष रूप से प्रासंगिक है।

निवेशकों के लिए निष्कर्ष

लर्नर ने अपने नोट में लिखा कि इतिहास बताता है कि "बॉन्ड विजिलेंट एपिसोड्स" (जब निवेशक ख़राब राजकोषीय नीतियों के विरोध में बॉन्ड बेचकर यील्ड बढ़ा देते हैं) शायद ही कभी एक ही जगह तक सीमित रहते हैं।

UBS ने सुझाव दिया कि ऊंचे ब्याज दरों के माहौल में, निवेशकों को उन कंपनियों को प्राथमिकता देनी चाहिए जिनकी बैलेंस शीट मज़बूत हो, जिनके पास स्थायी प्रतिस्पर्धी बढ़त (economic moats) हो और जिन पर अवधि का जोखिम (duration risk) सीमित हो। इसके साथ ही, उन कंपनियों से सतर्क रहने की सलाह दी गई है जिनका मूल्यांकन बहुत ज़्यादा है और जिनका खर्च उनके आंतरिक कैश उत्पादन से अधिक है।