UBS: Cổ phiếu Mỹ dễ tổn thương nhất trước lo ngại từ thị trường trái phiếu

Ngân hàng UBS đã đưa ra cảnh báo rằng cổ phiếu Hoa Kỳ là thị trường dễ bị tổn thương nhất trong số các thị trường phát triển trước rủi ro lợi suất trái phiếu tăng, chỉ ra mức định giá đã bị kéo căng của các cổ phiếu liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI).

Rủi ro lan tỏa từ thị trường trái phiếu

Trong một báo cáo gửi nhà đầu tư, nhà phân tích Michel Lerner của HOLT tại UBS cho biết cuộc khủng hoảng ở Trung Đông, lạm phát, lo ngại về tài khóa ở các quốc gia nợ nhiều và nhu cầu vay nợ lớn để tài trợ cho chuỗi cung ứng AI đã đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ lên mức chưa từng thấy kể từ trước cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu.

Ngược lại, định giá cổ phiếu vẫn ở mức rất cao, đặc biệt là tại Mỹ. Theo ông Lerner, thị trường chứng khoán đến nay phần lớn đã bỏ qua những lo ngại vĩ mô này, thay vào đó tập trung vào lợi nhuận tiền mặt mạnh mẽ của doanh nghiệp và sự tăng trưởng do cổ phiếu AI dẫn dắt. Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng sự phân kỳ này có thể không kéo dài.

Ông Lerner viết: "Lịch sử cho thấy các giai đoạn nhà đầu tư trái phiếu phản ứng mạnh hiếm khi chỉ giới hạn trong một phạm vi, do những thách thức trong việc kiềm chế thâm hụt mà không làm suy yếu tăng trưởng hay thúc đẩy lạm phát."

Ad

Cổ phiếu Mỹ đối mặt áp lực định giá

Báo cáo của UBS nhấn mạnh rằng trong số các nền kinh tế nợ nhiều, cổ phiếu Mỹ dường như đặc biệt dễ bị ảnh hưởng bởi hiệu ứng lan tỏa. Ông Lerner giải thích rằng nhiều cổ phiếu, đặc biệt trong chuỗi giá trị AI, đang giao dịch ở mức định giá ngụ ý dòng tiền tương lai đạt kỷ lục, khiến chúng trở nên rất nhạy cảm với chi phí vốn gia tăng.

• Độ nhạy cao với lãi suất: "Về cơ bản, điều này khiến Mỹ trở thành thị trường cổ phiếu có độ nhạy với lãi suất (duration) dài nhất trong số các nền kinh tế phát triển," ông Lerner nhận định.
• Rào cản cho các dự án tăng trưởng: Lợi suất cao hơn cũng làm tăng tỷ suất sinh lời tối thiểu yêu cầu đối với các dự án tăng trưởng. Điều này đặc biệt liên quan đến chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI, nơi mà hiệu quả sinh lời đã và đang bị đặt dấu hỏi.

Trong bối cảnh lãi suất cao hơn, UBS khuyến nghị nhà đầu tư nên ưu tiên các công ty có lợi thế cạnh tranh bền vững ("economic moats"), bảng cân đối kế toán mạnh và rủi ro về độ nhạy lãi suất hạn chế. Đồng thời, nhà đầu tư nên thận trọng với các công ty được định giá cao có mức chi tiêu vượt quá dòng tiền tự tạo ra.