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瑞银上调Snam评级至“买入”，称其估值折扣不合理
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瑞银（UBS）已将意大利天然气公用事业公司Snam的股票评级从“中性”上调至“买入”。该行分析师指出，尽管Snam的增长前景保持不变，但其股价近期大幅下跌，导致其估值与同行相比出现了不合理的折价。
股价回调创造买入机会
瑞银报告称，过去三个月Snam的股价已下跌10%，不仅抹去了年初发布备受好评的商业计划后的涨幅，也跑输了同行、公用事业板块及意大利大盘。该行将股价下跌归因于债券收益率上升和监管不确定性增加。
尽管市场担忧2028年后可能出现严厉的监管调整，但瑞银认为市场反应过度。该行指出，意大利监管机构历来重视稳定性，预计在即将到来的审查中也将维持这一立场。瑞银将Snam的12个月目标价设定为6.60欧元，较此前的6.70欧元略有下调。
估值吸引力与稳健增长
瑞银强调，目前Snam的股价较同行存在约15%的市盈率折价，考虑到公司稳健的增长预期，这一折价水平并不合理。该行预测：
Ad- 2025年至2030年，公司资产基础的复合年增长率（CAGR）为5.6%。
- 同期，标准化每股收益的复合年增长率将达到4.1%。
此外，瑞银还列举了其他积极因素，包括公司第一和第二季度的盈利超预期、股息收益率颇具吸引力（预计2026年为5.6%，到2030年将升至6.5%），以及约30亿欧元的资产轮换计划带来的潜在上行空间。碳捕获与储存以及氢能业务也为公司提供了长期增长的选择性。
监管风险与未来展望
展望未来，瑞银指出了未来几个月值得关注的三项监管动态，包括11月关于2027年受监管加权平均资本成本（WACC）的决定。此外，Snam还需强制出售其生物甲烷业务，瑞银对此业务的估值为4.55亿欧元。
考虑到2028年后对运营支出的更保守看法以及与收益率挂钩的更高债务成本，瑞银将Snam在2026-2030年的调整后净利润预测下调了1%。该行表示，主要风险仍与监管有关，如果监管机构采取更严厉的措施，其每股收益预测可能比基本情景低3%-4%。