UBS Naikkan Peringkat Snam Jadi 'Beli' di Tengah Diskon Valuasi

UBS telah meningkatkan peringkat saham Snam menjadi "Beli" dari "Netral", menyoroti bahwa penurunan harga saham perusahaan utilitas gas asal Italia tersebut telah menciptakan diskon valuasi yang tidak dapat dibenarkan jika dibandingkan dengan para pesaingnya. Peningkatan ini dilakukan meskipun prospek pertumbuhan fundamental Snam dinilai tidak berubah.

Alasan di Balik Peningkatan Peringkat

Menurut analisis UBS, saham Snam telah turun 10% selama tiga bulan terakhir, menghapus kenaikan yang dicapai di awal tahun. Kinerja ini lebih rendah dibandingkan dengan para pesaing, sektor energi, dan pasar saham Italia secara umum. UBS mengatribusikan pelemahan ini pada kenaikan imbal hasil obligasi dan meningkatnya ketidakpastian regulasi.

Namun, bank investasi tersebut berpendapat bahwa pasar telah bereaksi berlebihan terhadap potensi risiko regulasi. UBS menyatakan bahwa saham Snam kini diperdagangkan dengan diskon sekitar 15% terhadap para pesaingnya berdasarkan rasio harga terhadap laba (price-to-earnings), sebuah level yang dianggap tidak wajar.

Prospek Pertumbuhan Tetap Solid

UBS menetapkan target harga 12 bulan yang baru untuk Snam sebesar €6,60, sedikit turun dari €6,70 sebelumnya. Keputusan untuk menaikkan peringkat didukung oleh beberapa faktor fundamental yang kuat, antara lain:

Ad

• Tingkat pertumbuhan tahunan majemuk (CAGR) basis aset sebesar 5,6% dari tahun 2025 hingga 2030.
• CAGR laba per saham (EPS) yang dinormalisasi sebesar 4,1% pada periode yang sama.
• Imbal hasil dividen (dividend yield) yang menarik sebesar 5,6% pada tahun 2026, yang diproyeksikan meningkat menjadi 6,5% pada tahun 2030.

Selain itu, UBS juga menyoroti kinerja laba yang melampaui ekspektasi pada kuartal pertama dan kedua, potensi kenaikan dari program rotasi aset senilai sekitar €3 miliar, serta peluang dari bisnis penangkapan dan penyimpanan karbon (carbon capture and storage) dan hidrogen.

Katalis dan Risiko Regulasi

UBS mengidentifikasi beberapa perkembangan regulasi yang akan datang sebagai katalis potensial, termasuk keputusan mengenai biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) pada bulan November dan konsultasi mengenai kerangka regulasi pasca-2028. Penjualan wajib bisnis biometana Snam, yang dinilai UBS sekitar €455 juta, juga menjadi salah satu agenda penting.

Risiko utama bagi Snam sebagian besar terkait dengan regulasi. UBS mencatat bahwa jika regulator menerapkan pendekatan yang lebih ketat, laba per saham perusahaan dapat turun sekitar 3%-4% dibandingkan dengan skenario dasar mereka. Untuk mengantisipasi hal ini, UBS sedikit memangkas proyeksi laba bersih yang disesuaikan untuk periode 2026-2030 sebesar 1% untuk mencerminkan pandangan yang lebih konservatif terhadap biaya operasional dan biaya utang yang lebih tinggi.