开普勒·盛富上调斯沃琪评级至“买入”，预计盈利复苏将推动估值修复

券商开普勒·盛富（Kepler Cheuvreux）已将斯沃琪集团（Swatch Group）的股票评级从“减持”（Reduce）上调至“买入”（Buy），并将其目标价从180瑞士法郎上调至225瑞士法郎。该行分析师认为，这家瑞士奢侈品手表制造商强劲的销售势头、不断改善的盈利能力以及更高的盈利预期，为其估值修复奠定了良好基础。

销售增长超出预期

开普勒·盛富在报告中指出，斯沃琪集团以当地货币计算的销售增长一直强于预期。这一增长得益于多个积极因素：

• 在中低端市场，Royal Pop系列的成功发布提供了有力支撑。
• 公司旗下最大品牌欧米茄（Omega）提高了产品售价。
• 宝玑（Breguet）品牌在重新定位并关注二级市场定价后，需求有所改善。

该券商认为，斯沃琪通过与更高价位手表品牌的合作，有望增强消费者吸引力、提升销量并支撑利润率。

盈利前景与估值分析

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开普勒·盛富预计，斯沃琪的盈利能力将持续改善至2027年，而这一趋势尚未被市场完全消化。基于更强的本地货币收入增长和更高的利润率假设，该行将斯沃琪2027-28年的每股收益（EPS）预测上调了约11%。

值得注意的是，该行修订后的盈利预测比2026-28年的市场共识高出约40%，这表明如果公司执行力保持良好，其盈利仍有进一步上调的空间。分析师表示，尽管斯沃琪股价在近期盈利不及预期和与投资者关系紧张后，持续低于其账面价值，但积极的盈利惊喜可能会缩小这一估值折价。在新的225瑞士法郎目标价下，该股对应的2028年市盈率约为16倍，市净率约为1倍。

风险缓解与管理层改善

报告同时承认，瑞郎走强、美国关税不确定性以及金价高企等不利因素曾引发担忧，但开普勒·盛富认为这些风险目前正在缓解。此外，该券商对斯沃琪管理层在成本控制、库存管理和资本配置方面的执行力也表达了更为积极的看法，认为此前的担忧有所减轻。