スウォッチ、ケプラーが投資判断を「買い」に引き上げ 業績回復による株価再評価を予想

証券会社ケプラー・シュブルーは、スイスの時計大手スウォッチ・グループの投資判断を、従来の「リデュース」から「買い」へと2段階引き上げた。併せて、目標株価を従来の180スイスフランから225スイスフランに引き上げ、予想を上回る販売の勢いや収益性の改善が、株価の再評価につながる可能性があると指摘した。

## 格付け引き上げの背景

ケプラー・シュブルーは、スウォッチの現地通貨建て売上高の伸びが予想以上に力強い点を評価している。特に、中低価格帯で投入された「ロイヤル・ポップ・コレクション」の成功が寄与したという。

また、同社最大のブランドであるオメガでの価格引き上げや、セカンダリー市場での価格設定を重視する戦略に転換したブレゲの需要改善も好材料として挙げられた。同行は、スイスフラン高や米国の関税を巡る不透明感、金価格の高騰といった逆風が緩和しつつあることも指摘している。

## 収益見通しとバリュエーション

ケプラー・シュブルーは、スウォッチの収益性が2027年にかけて改善を続けると予想しており、この傾向はまだ市場に十分に織り込まれていないと分析。より力強い現地通貨建ての収益成長とマージン改善を織り込み、2027年から28年にかけての1株当たり利益（EPS）予想を約11%引き上げた。

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この修正後の予想は、2026年から28年にかけての市場コンセンサスを約40%上回っており、計画通りの事業遂行が続けば、さらなる業績予想の上方修正の余地があることを示唆している。同行によると、新たな目標株価225スイスフランは、2028年予想利益の約16倍、簿価の約1倍に相当する水準だという。

## 経営改善への評価

同行は、コスト管理、在庫管理、資本配分に対する経営陣のアプローチが改善しているように見受けられるとし、これまで懸念されていた事業遂行能力に関する評価を引き上げた。また、より高価格帯の時計ブランドとの協業は、消費者への訴求力を高め、販売数量と利益率を押し上げる効果が期待できるとしている。

スウォッチの株価は、近年の業績不振や投資家との緊張関係を背景に、依然として簿価を下回る水準で取引されている。しかし、ケプラー・シュブルーは、ポジティブな業績サプライズがこの割安なバリュエーションの修正につながる可能性があるとの見方を示した。