開普勒上調 Swatch 評級至「買入」 看好盈利復甦帶動價值重估

券商 Kepler Cheuvreux 發布報告，將瑞士奢侈手錶製造商 Swatch 集團的股票評級從「減持」大幅上調至「買入」，並將其目標價從 180 瑞士法郎上調至 225 瑞士法郎。該行認為，Swatch 優於預期的銷售動能、持續改善的獲利能力，以及更高的盈利預測，使其具備價值重估的良好條件。

營運動能轉強

Kepler Cheuvreux 在報告中指出，Swatch 以當地貨幣計算的銷售增長強於預期。此一表現主要受惠於多項正面因素：

• 中低階市場的 Royal Pop 系列成功推出，帶動銷售。
• 集團旗下最大品牌歐米茄 (Omega) 成功調高產品售價。
• 寶璣 (Breguet) 品牌在重新定位並專注於二級市場定價後，需求有所改善。

該券商承認，先前市場擔憂的瑞士法郎走強、美國關稅不確定性及黃金價格高漲等不利因素，目前正逐步緩解。

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獲利前景與估值分析

Kepler Cheuvreux 預期 Swatch 的獲利能力將持續改善至 2027 年，並認為市場尚未完全反映此一趨勢。報告亦提到，Swatch 管理層在成本控制、庫存管理和資本配置方面的策略似乎正在改進，減少了先前對其執行力的擔憂。

基於更強勁的當地貨幣營收增長和更高的利潤率假設，該行將 Swatch 2027-28 年的每股盈餘預測上調約 11%。值得注意的是，修訂後的預估值比 2026-28 年的市場共識高出約 40%，暗示若執行順利，其盈利仍有進一步上修的空間。分析師認為，儘管 Swatch 股價在近期盈利未達預期後持續低於其帳面價值，但正面的盈利驚喜有望縮小其估值折價。