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Shein香港上市在即，估值暴跌及监管压力引发市场担忧
快时尚巨头Shein即将在香港上市，但市场反应冷淡。其首次公开募股（IPO）估值较2022年峰值大幅缩水，且暗盘交易价格已跌破发行价，反映出投资者对其在监管和业务层面面临重重挑战的担忧。
估值大幅缩水，市场首秀前景黯淡
根据路透社报道，Shein此次IPO的估值约为265亿美元，远低于其在2022年达到的近1000亿美元的峰值。这一估值重置反映了市场对其增长放缓、监管风险和竞争加剧的重新评估。
上市前夕的市场情绪并不乐观。周一，香港券商的暗盘报价显示，其股价已较IPO发行价下跌超过10%。香港uSMART证券研究执行董事Dickie Wong表示：“收入没有增长，而且筹集的大部分资金基本上都回流给了早期投资者。”
此外，本次IPO的流通股比例也相对有限。基石投资者认购了约五分之一的股份并锁定六个月，使得自由流通股比例仅占扩大后总股本的约5%。
业务模式遭遇逆风与财务压力
Shein的商业模式正面临根本性挑战。此前，其赖以成功的关键在于利用美国和欧洲的小额包裹关税豁免政策。然而，美国取消了价值低于800美元包裹的“最低限度”免税待遇，欧盟也对低价值包裹征收了费用，这削弱了其核心成本优势。
这些政策变化直接冲击了公司的财务表现。据报道，Shein去年的净利润下滑了39%，并在今年第一季度转为亏损。公司预计，受欧洲和中东地区关税、费用和物流成本上升的影响，上半年营业利润率将进一步承压。
监管审查与竞争加剧
Ad除了商业挑战，持续的监管风险也是投资者关注的焦点。Shein此前在纽约和伦敦的上市尝试均因其商业行为受到严格审查而受阻。
目前，该公司仍面临多项调查，包括：
- 美国联邦贸易委员会（FTC）的消费者保护调查。
- 欧盟委员会对其平台非法产品处理、潜在成瘾性设计等问题的审查。
- 爱尔兰数据保护委员会对欧洲用户数据传输至中国的合规性调查。
与此同时，来自拼多多旗下Temu的竞争也日益激烈，后者在低成本跨境电商领域已成为一个强大的对手。分析人士指出，投资者将密切关注Shein在吸收更高贸易成本的同时，能否捍卫其低价模式。
IPO背后的资本结构调整
分析人士认为，此次IPO不仅是一次融资活动，更是一次资本结构调整。咨询公司Momentum Works的首席执行官Jianggan Li指出，此次IPO的一个重要目的是补偿早期投资者。
据了解，Shein已同意向部分优先股股东支付总计约35亿美元的现金，并进行股份调整，以弥补他们在较高估值时进行的投资。