Debut Shein di Hong Kong Diprediksi Lesu di Tengah Anjloknya Valuasi dan Tekanan Regulasi

Raksasa fesyen online asal Tiongkok, Shein, akan melantai di bursa Hong Kong pada hari Selasa, namun debutnya diperkirakan akan lesu. Indikasi awal dari pasar menunjukkan pelemahan harga saham di tengah valuasi perusahaan yang anjlok drastis dari puncaknya.

Valuasi Anjlok dan Minat Investor yang Rendah

Penawaran umum perdana (IPO) ini menetapkan valuasi Shein di angka sekitar $26,5 miliar, jauh di bawah puncaknya pada tahun 2022 yang mencapai hampir $100 miliar. Menurut laporan Reuters, harga di pasar abu-abu (*gray market*) yang dikutip oleh para pialang pada hari Senin menunjukkan sahamnya diperdagangkan lebih dari 10% di bawah harga IPO, menandakan permintaan yang lemah dari investor.

"Saya tidak pernah optimis terhadap IPO ini. Pendapatan tidak bertumbuh, dan sebagian besar dana yang terkumpul pada dasarnya kembali ke investor awal," kata Dickie Wong, direktur eksekutif riset di uSMART Securities, seperti dikutip oleh Reuters. Investor institusional mengambil sekitar seperlima dari IPO dengan periode *lock-up* selama enam bulan, menyisakan sekitar 5% saham yang dapat diperdagangkan secara bebas.

Tekanan dari Perubahan Kebijakan dan Regulasi

Kinerja Shein tertekan oleh perubahan kebijakan tarif dan bea masuk di pasar-pasar utamanya. Amerika Serikat telah mengakhiri pengecualian bea masuk *de minimis* untuk pengiriman di bawah $800, sebuah kebijakan yang sebelumnya menopang model bisnis pengiriman langsung Shein. Uni Eropa juga mengikuti langkah serupa dengan mengenakan biaya pada paket bernilai rendah.

Ad

Akibatnya, laba bersih Shein merosot 39% tahun lalu dan perusahaan mencatatkan kerugian pada kuartal pertama tahun ini. Selain itu, Shein menghadapi serangkaian penyelidikan regulasi:

• Amerika Serikat: Penyelidikan perlindungan konsumen yang sedang berlangsung oleh Federal Trade Commission (FTC).
• Eropa: Komisi Eropa sedang meninjau penanganan produk ilegal dan transparansi sistem rekomendasinya.
• Irlandia: Komisi Perlindungan Data sedang menyelidiki apakah transfer data pengguna Eropa ke Tiongkok mematuhi aturan privasi Uni Eropa.

Strategi Baru di Tengah Persaingan Ketat

Menghadapi tantangan ini, Shein berusaha melakukan diversifikasi di luar model *fast fashion* ultra-murahnya. Perusahaan telah memperluas *marketplace* pihak ketiganya dan mengakuisisi merek seperti Everlane dari AS, serta Missguided dari Inggris. Namun, persaingan tetap ketat, terutama dari Temu, yang dimiliki oleh PDD Holdings Tiongkok, yang telah muncul sebagai pesaing kuat.

Analis memandang IPO ini bukan hanya sebagai upaya penggalangan dana, tetapi juga sebagai cara untuk merestrukturisasi modal dan memberikan kompensasi kepada investor awal yang masuk pada valuasi yang jauh lebih tinggi. "IPO ini bukan hanya sekadar acara penggalangan dana—tetapi juga, dan mungkin lebih dari itu, merupakan sebuah peristiwa penataan struktur modal," ujar Jianggan Li, CEO konsultan Momentum Works. Pertanyaan kunci bagi investor pasca-IPO adalah apakah Shein dapat mempertahankan model harga rendahnya sambil menyerap biaya perdagangan yang lebih tinggi.