RBC上调历峰集团评级，强劲珠宝业务驱动盈利增长预期

加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）已将瑞士奢侈品巨头历峰集团（Compagnie Financière Richemont）的股票评级从“与行业持平”上调至“跑赢大盘”，并将其目标价从200瑞士法郎上调至220瑞士法郎。该行指出，强于预期的珠宝需求、复苏的腕表业务以及盈利加速增长的预期是此次上调评级的主要原因。

业绩强劲支撑评级上调

RBC表示，历峰集团2027财年第一季度的收入表现印证了其积极观点，并促使其上调了该公司的盈利预测。此次评级调整前，历峰集团公布其2027财年第一季度销售额达到63.3亿欧元，按固定汇率计算增长了20%。

其中，包括卡地亚（Cartier）和梵克雅宝（Van Cleef & Arpels）在内的珠宝部门表现尤为突出，收入同比增长24%至47.3亿欧元，远超RBC所引述的13%的市场普遍增长预期。RBC分析称，珠宝业务的增长主要由销量驱动，估计贡献了11个百分点，同时价格和产品组合也做出了贡献。

进入盈利增长新阶段

RBC分析师认为，历峰集团正进入一个“盈利增长的新阶段”。此前，在2023至2026财年间，公司的投资亮点主要由收入增长驱动，销售额复合年增长率为8%，但由于利润率面临原材料、外汇和关税等不利因素，每股收益大致维持在6-7瑞士法郎的区间。

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该行现在预计，随着一些不利因素的缓解，公司盈利将显著增长。RBC预测，2027财年和2028财年，历峰集团的调整后每股收益将分别增长21.2%和12.9%。支撑这一乐观前景的因素包括：

• 外汇压力减弱：曾在2026财年导致利润率下降约300个基点的外汇交易逆风，预计将在2027财年趋于中性。
• 成本压力缓解：曾在2026财年造成约260个基点压力的原材料成本压力正在减轻。

财务预测与估值

基于上述分析，RBC上调了对历峰集团的财务预测。该行将2027财年的有机收入增长预期从8%上调至11.8%，并将2027财年息税前利润（EBIT）预测上调至55.8亿欧元，比先前预测高出7%。调整后的稀释每股收益预测也上调7%至7.46瑞士法郎。

RBC指出，历峰集团的珠宝部门持续跑赢其他软奢侈品同行，这得益于财富创造效应、女性自我购买趋势以及美国市场需求追赶等结构性因素。根据RBC的数据，历峰集团目前的股价约为2027日历年预测市盈率的26倍，该行认为在增长调整后的基础上，这一估值是合理的，并由其覆盖范围内（不包括爱马仕）最高的投入资本回报率所支撑。