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派杰将CoreWeave列为AI“兆瓦竞赛”首选，给予“增持”评级
投资银行派杰（Piper Sandler）发布最新研究报告，首次覆盖两家领先的公开上市“新云”（neoclouds）公司。分析师James Fish给予专业的云服务运营商CoreWeave (CRWV)“增持”评级，目标价为$151，并将其列为行业首选。其竞争对手Nebius Group (NBIS)则被给予“中性”评级，目标价为$224。
“兆瓦狂热”下的市场机遇
派杰认为，市场正处于一场大规模人工智能基础设施建设的早期阶段，并将其称为“兆瓦狂热”（Megawatt Mania）。该行预测，AI计算市场将以56%的复合年增长率增长，到2029年市场规模将达到1090亿美元，未来数年需求将持续超过供应。
报告指出，CoreWeave和Nebius都将从这一趋势中显著受益。根据派杰的“兆瓦市场模型”预测，全球AI计算能力将在未来几年内增长六倍，到2028年，CoreWeave和Nebius将分别占据全球兆瓦算力的12%和9%。
新云厂商的独特优势
这些“新云”公司的核心竞争力在于其与英伟达的深度合作关系以及专门优化的基础架构。通过利用定制软件和架构，CoreWeave和Nebius能够实现比传统超大规模云服务商低40%以上的成本和定价。
Ad尽管其商业模式前期资本密集，且面临客户集中度高和客户未来可能“自建”能力的长期风险，但长期的主服务协议（MSAs）为公司带来了强大的业绩可见度和稳定的长期现金流。
CoreWeave的差异化优势
派杰特别强调，CoreWeave的软件编排堆栈（SUNK）和其工程团队是关键的差异化因素，这有助于降低每个令牌的成本并支持多云部署。分析师Fish指出，该公司的服务协议和融资安排减轻了市场可能误解的债务风险。
相比之下，尽管Nebius拥有轻资产扩展模式和定制技术等优势，但派杰认为其在近期面临执行和业绩预估风险，特别是在8月5日关于其Vineland数据中心的会议。因此，在风险调整后的基础上，派杰认为CoreWeave是更优的选择。