Story
摩根士丹利下调评级，诺和诺德因专利悬崖担忧股价下挫
丹麦制药巨头诺和诺德（Novo Nordisk）股价周三下跌 2.8%，至 278.2丹麦克朗，此前摩根士丹利以中期增长前景疲软及关键药物专利悬崖临近为由，将其股票评级下调。
摩根士丹利下调评级，直指增长与专利风险
摩根士丹利将诺和诺德的股票评级从“与大市同步”（Equal-weight）下调至“减持”（Underweight）。由分析师 Thibault Boutherin 领导的团队在报告中指出，诺和诺德当前的估值“并未完全反映”其中期增长的疲软前景，以及其重磅药物成分司美格鲁肽（semaglutide）面临的专利悬崖问题。
司美格鲁肽是减肥药 Wegovy 和降糖药 Ozempic 的关键活性成分。摩根士丹利强调，诺和诺德高度依赖该药物，预计到2026年，其销售额将占公司总销售额的 75%。该行估计，司美格鲁肽的专利将在2030年代初至中期在美国和欧洲陆续到期，届时将对公司业绩产生重大影响。
摩根士丹利预测，诺和诺德在2027年的营收和息税前利润（EBIT）增长率仅为2-3%，而2027年至2030年间的复合年增长率分别为4%和4%。这与欧洲制药行业同期的预期增长（营收复合年增长率4%，EBIT复合年增长率7%）相比，表现明显逊色。
竞争加剧与管线不确定性
Ad除了专利问题，日益激烈的市场竞争也给诺和诺德带来了压力。摩根士丹利对200名初级保健医生的专有调查及近期处方数据显示，诺和诺德在糖尿病和肥胖症治疗领域的市场份额正在流失。
竞争主要来自礼来公司（Eli Lilly），其产品 Zepbound 和 Mounjaro 的市场接受度不断提高。此外，诺和诺德自身的研发管线也出现不确定性，公司于9月初宣布停止了两项关于 ziltivekimab 的临床试验，加剧了投资者的担忧。
市场反应及分析师观点
此次高调的评级下调，加上对长期结构性问题的担忧，盖过了公司正在进行的 150亿丹麦克朗股票回购计划等利好因素。尽管汇丰银行（HSBC）将诺和诺德的目标价从300丹麦克朗上调至320丹麦克朗，但维持了“持有”评级，未能有效抵消摩根士丹利带来的负面影响。
总体而言，投资者似乎正在更积极地消化诺和诺德未来增长放缓、核心产品面临专利到期以及竞争环境恶化的多重风险，导致其股价承压。