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ノボノルディスク株が下落、モルガン・スタンレーが「アンダーウェイト」に格下げ
デンマークの製薬大手ノボノルディスクの株価は、モルガン・スタンレーが投資判断を引き下げたことを受け、2.8%安の278.2デンマーク・クローネ（DKK）で取引された。同行は、中期的な成長見通しの鈍化と、肥満症治療薬「ウゴービ」や糖尿病治療薬「オゼンピック」の有効成分であるセマグルチドが直面する特許の崖（パテントクリフ）への懸念を格下げの主な理由として挙げている。
モルガン・スタンレー、特許切れリスクを指摘
モルガン・スタンレーは、ノボノルディスクの投資判断を従来の「イコールウェイト」から「アンダーウェイト」へと引き下げた。アナリストのティボー・ブテリン氏が率いるチームは、同社の現在の株価評価が「中期的な成長の鈍化と、セマグルチドのパテントクリフが企業価値に与える影響を完全には織り込んでいない」と指摘した。
同行の分析によると、ノボノルディスクはセマグルチドへの依存度が非常に高く、2026年には同成分が売上全体の75%を占めると予測されている。セマグルチドは米国および欧州で2030年代初頭から半ばにかけて特許切れに直面し、特許失効の影響が出始める2031年時点でも、依然として売上の59%を占めると試算されている。
モルガン・スタンレーは、ノボノルディスクの2027年における収益およびEBIT（金利・税引前利益）の成長率をわずか2～3%と予測。2027年から2030年にかけての年平均成長率（CAGR）も、収益が4%、EBITが4%にとどまると見ており、これは同期間の欧州製薬セクター全体の予測（収益4%、EBIT7%）を下回る水準だ。
競争激化とパイプラインへの不安
Ad競争環境も厳しさを増している。モルガン・スタンレーが実施したプライマリケア医200人を対象とした調査や最近の処方トレンドでは、イーライリリーの「ゼップバウンド」や「マンジャロ」などがシェアを拡大しており、ノボノルディスクは糖尿病・肥満症治療薬市場でシェアを失いつつあることが示唆された。
さらに、ノボノルディスクは9月上旬に開発中の「ziltivekimab」に関する2つの臨床試験を中止しており、セマグルチドに次ぐ新薬パイプラインへの不透明感も高まっている。こうした複数の懸念材料が、今回の株価下落の背景にある。
市場の反応と他のアナリスト評価
モルガン・スタンレーによる格下げが市場に大きな影響を与えた一方、HSBCはノボノルディスクの目標株価を300DKKから320DKKに引き上げた。しかし、投資判断は「ホールド」に据え置いており、格下げのネガティブな影響を相殺するには至らなかった。
影響力の大きい金融機関による格下げ、長期的な収益の柱であるセマグルチドの将来性への懸念、そして競争の激化といった構造的な問題が、同社が現在進めている150億DKK規模の自社株買いプログラムといった好材料を打ち消す形となった。