หุ้น Novo Nordisk ร่วงหนัก หลัง Morgan Stanley หั่นเครดิต กังวลหน้าผาสิทธิบัตร

ราคาหุ้น Novo Nordisk (NOVOb) ร่วงลงอย่างหนักถึง 2.8% ในการซื้อขายล่าสุด หลังจาก Morgan Stanley ปรับลดอันดับความน่าลงทุนของหุ้นลงสู่ระดับ 'Underweight' จากเดิม 'Equal-weight' ความเคลื่อนไหวดังกล่าวสะท้อนความกังวลของนักวิเคราะห์เกี่ยวกับแนวโน้มการเติบโตในระยะกลางที่ชะลอตัว และความเสี่ยงจากสิทธิบัตรของยา semaglutide ซึ่งเป็นส่วนประกอบสำคัญในยารักษาเบาหวานและลดน้ำหนักอย่าง Ozempic และ Wegovy ที่กำลังจะหมดอายุ

สาเหตุหลักจากการปรับลดอันดับ

นักวิเคราะห์จาก Morgan Stanley นำโดย Thibault Boutherin ให้เหตุผลว่า มูลค่าหุ้นของ Novo Nordisk ในปัจจุบันยังไม่ได้สะท้อนถึงแนวโน้มการเติบโตที่คาดว่าจะชะลอตัวในระยะกลาง รวมถึงผลกระทบสำคัญจากภาวะ "หน้าผาสิทธิบัตร" (patent cliff) ของยา semaglutide ที่จะส่งผลต่อมูลค่าของบริษัทในระยะยาว

Morgan Stanley ชี้ว่า Novo Nordisk พึ่งพารายได้จาก semaglutide อย่างมาก โดยคาดว่ายาตัวนี้จะมีสัดส่วนถึง 75% ของยอดขายทั้งหมดในปี 2026 และจะยังคงมีสัดส่วนสูงถึง 59% ในปี 2031 ซึ่งเป็นช่วงที่สิทธิบัตรเริ่มหมดอายุในยุโรปและสหรัฐอเมริกาในช่วงต้นถึงกลางทศวรรษ 2030

การแข่งขันที่รุนแรงและแนวโน้มการเติบโต

รายงานของ Morgan Stanley อ้างอิงผลสำรวจแพทย์เวชปฏิบัติทั่วไป 200 คนและข้อมูลแนวโน้มการสั่งจ่ายยา ซึ่งบ่งชี้ว่า Novo Nordisk อาจกำลังสูญเสียส่วนแบ่งการตลาดทั้งในกลุ่มยารักษาโรคเบาหวานและโรคอ้วนให้กับคู่แข่งสำคัญอย่าง Eli Lilly ซึ่งมียา Zepbound และ Mounjaro เป็นผลิตภัณฑ์ชูโรง

Ad

ทางบริษัทคาดการณ์ว่ารายได้และกำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษี (EBIT) ของ Novo Nordisk จะเติบโตเพียง 2-3% ในปี 2027 และมีอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ที่ 4% ในช่วงปี 2027-2030 ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มบริษัทยาในยุโรปที่คาดว่าจะเติบโต 4% สำหรับรายได้ และ 7% สำหรับ EBIT ในช่วงเวลาเดียวกัน

ปัจจัยอื่นๆ ในตลาด

แม้ว่า HSBC จะปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของหุ้น Novo Nordisk ขึ้นเป็น 320 DKK จากเดิม 300 DKK แต่ยังคงคำแนะนำ 'ถือ' (Hold) ซึ่งไม่เพียงพอที่จะหักล้างแรงกดดันจากการปรับลดอันดับของ Morgan Stanley นอกจากนี้ ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับยาในไปป์ไลน์ของบริษัทก็เพิ่มสูงขึ้น หลังจากการประกาศยุติการทดลองยา ziltivekimab ถึงสองโครงการในช่วงต้นเดือนกันยายน

ปัจจัยลบเฉพาะตัวของบริษัทเหล่านี้ได้บดบังปัจจัยบวกอย่างโครงการซื้อหุ้นคืนมูลค่า 1.5 หมื่นล้านโครนเดนมาร์ก ทำให้นักลงทุนหันมาให้ความสำคัญกับความเสี่ยงระยะยาวจากการแข่งขันและหน้าผาสิทธิบัตรมากขึ้น