摩根士丹利：运动服装行业承压，昂跑成唯一“增持”首选

摩根士丹利在恢复对运动服装品牌的覆盖时表达了谨慎观点，将瑞士品牌昂跑（On Holding）列为该行业中唯一获得“增持”评级的股票。该行分析师指出，行业正面临结构性分化、促销活动加剧和消费者赞助疲软构成的“三重逆风”。

行业前景普遍谨慎

由分析师 Alex Straton 领导的摩根士丹利团队认为，整个运动服装行业面临着不利的宏观环境。市场份额正向“利基/高端品牌、中国国产品牌及更广泛的时尚品牌”转移，这加剧了行业领导者耐克本已面临的疲软和促销压力。

分析师补充说，在人工智能和科技股仍占主导地位的市场环境下，消费者情绪疲软，这给该行业的短期盈利和股票表现带来了压力。

昂跑：唯一获看好的“黑马”

尽管行业整体承压，摩根士丹利却将昂跑（On Holding）视为首选，并设定了 39美元 的目标价，意味着较当前水平有 约45%的上涨空间。

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分析师认为，该股今年迄今 约40% 的跌幅“夸大了中期的基本面恶化”。他们相信市场共识低估了其增长的持久性和利润率的成熟潜力。报告称，昂跑在美洲和欧洲、中东及非洲地区的增长前景比市场预期的更为稳健，同时其盈利能力是“最被低估的黑马部分”。

耐克与安德玛评级遭下调

相比之下，摩根士丹利对行业巨头耐克（Nike）和安德玛（Under Armour）持悲观态度，均给予“减持”评级。

• 耐克 (Nike)：目标价为 31美元，意味着 约20%的潜在下行空间。分析师认为，“市场对其复苏的预期速度超过了证据支持的程度”，尤其指出其在中国市场终止与两家在线零售合作伙伴的分销关系可能带来尚未被计入预期的下行风险。
• 安德玛 (Under Armour)：目标价为 4美元，同样意味着 约20%的下行空间。报告指出，其“转型进展仍然有限”，市场对其恢复增长的假设显得“为时过早”。

此外，阿迪达斯（Adidas）被评为“与大市同步”，目标价为31美元。摩根士丹利认为，该品牌优越的增长和盈利能力已“在很大程度上反映在已经饱满的共识预期和溢价估值中”，为股价进一步上涨留下的空间有限。