摩根大通：MicroStrategy 的比特币交易新策略为市场带来风险

根据摩根大通 (J.P. Morgan) 的一份报告，商业智能公司 MicroStrategy 调整其比特币策略，允许出售所持比特币以应对流动性需求，此举为更广泛的加密货币市场带来了新的风险。

策略转变引发不确定性

摩根大通分析师 Nikolaos Panigirtzoglou 在周四的报告中指出，MicroStrategy 的新政策为比特币带来了“双向流动风险”，并增加了加密货币市场的不确定性。此前，该公司长期奉行“买入并持有”的策略，是市场上的主要净买家。

报告认为，虽然出售资产以支付股息对大多数公司而言是建设性举措，但鉴于 MicroStrategy 作为比特币主要买家和持有者的巨大影响力，其潜在的出售行为引入了新的变数。这不仅可能影响公司自身的估值，还可能提高其未来为购买更多比特币而发行股票和债券的成本。

新框架与储备目标

本周早些时候，MicroStrategy 宣布了一项“数字信贷资本框架”，并授权了一项 12.5 亿美元的比特币货币化计划，标志着其策略的重大转变。该公司还批准了优先股回购和股票回购计划，以优化其资本结构。

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公司设定了最低美元储备目标，要求持有足够支付 12 个月优先股股息和利息的现金。根据报告，其目前 25.5 亿美元的现金储备可覆盖约 17 个月的相关支出。Panigirtzoglou 认为，需要 24 至 36 个月的更高覆盖率才能让投资者确信公司在短期内无需出售比特币。

市场影响与背景

MicroStrategy 在比特币市场中扮演着举足轻重的角色，其影响力不容忽视。摩根大通的数据凸显了其市场地位：

• 公司持有比特币总供应量的 4%。
• 今年迄今，该公司 137 亿美元的比特币购买量约占摩根大通估计的整体数字资产流入量的 70%。

市场对 MicroStrategy 的卖出行为已经表现出敏感性。该公司在 6 月 1 日的文件中披露，于 5 月 26 日至 31 日期间出售了 32 枚比特币以支付优先股股息。此后，比特币价格在 5 月末至 6 月初出现下跌。