摩根大通：强劲盈利势头下，收益率上升料难阻碍股市上涨

摩根大通 (JPMorgan) 分析师在一份报告中指出，尽管高通胀和政府债券收益率飙升带来了风险，但强劲的企业盈利增长势头可能会继续推动股市走高。该行认为，只要通胀预期不出现“脱锚”，这些宏观逆风因素就不太可能“颠覆”整体建设性的股市前景。

市场面临的宏观逆风

近期，全球政府借贷成本已飙升至近几十年的高位，反映出市场对持续的价格压力和主要央行将进一步加息的担忧。这些担忧的背后有几个关键因素：

• 地缘政治与通胀：伊朗持续的战事引发了石油价格冲击，推高了通胀水平，并强化了市场对央行即将收紧货币政策的预期。
• 鹰派央行：美联储主席凯文·沃什 (Kevin Warsh) 在备受关注的杰克逊霍尔年会上发表了鹰派言论，市场普遍预计欧洲央行也将在本周四的会议后宣布加息。
• 政府债务高企：美国国债总额首次突破 40万亿美元，引发了对该国财政稳定性的疑虑。路透社引述数据显示，除德国外，七国集团 (G7) 其他成员国的债务与经济产出之比均达到或超过100%。

盈利是关键支撑

理论上，债券收益率（与债券价格成反比）的攀升会降低股票等风险资产的吸引力。摩根大通分析师警告称，许多投资者因此担心股市会出现大幅回调。

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然而，该行分析师认为，任何由收益率驱动的股价疲软最终可能只会使股票对投资者更具吸引力，因为企业利润正处于“上升趋势”。他们强调，这与2022年的情况形成“巨大反差”，当时央行为遏制疫情后的通胀飙升而不得不大幅收紧政策，导致了股价持续下跌。

经济前景与投资策略

摩根大通预计，如果下半年稳健的宏观经济前景“继续获得动力”，应会支持“股市进一步上行”。报告中提到了一些积极迹象，包括企业信心改善正传导至非科技领域的复苏，这在全球（不含中国）制造业产出和美国非科技资本支出的回升中显而易见。

在此背景下，该行分析师建议，投资者“应继续利用市场回调的机会增加”其头寸。他们认为，强劲的盈利基本面为股市提供了缓冲，使其能够消化利率上升带来的影响。