摩根大通首评 Hims & Hers：GLP-1 业务转型风险使其持中性立场

摩根大通周五发布报告，首次对直面消费者的远程医疗平台 Hims & Hers Health (NYSE: HIMS) 进行评级，给予“中性”立场，并设定了 32美元 的2027年12月目标价。该行在肯定其快速增长的同时，也指出了公司在向品牌减肥药（GLP-1）转型过程中面临的执行风险。

GLP-1 业务转型带来机遇与风险

摩根大通分析师 Bryan Smilek 指出，拥有约290万订阅用户的 Hims & Hers 正在其 GLP-1 业务上进行一项关键的战略转型。该公司在今年3月宣布，将优先提供经美国食品药品监督管理局（FDA）批准的品牌药物，并停止对复合型 GLP-1 产品的广告宣传。

这一转变既是机遇也是挑战。分析师认为，虽然与品牌药企的合作前景广阔，但在转型期间，公司需要成功管理业务模式的切换，这构成了核心的执行风险，也是摩根大通持谨慎态度的主要原因。

品牌药合作推动增长预期

报告对 Hims & Hers 与诺和诺德（Novo Nordisk）的合作持积极看法。数据显示，在合作推出的前六周内，Hims 平台已完成了超过12.5万次 Wegovy 药物的发货。Smilek 写道：“我们相信，与诺和诺德的合作将足以抵消复合型 GLP-1 业务收缩带来的负面影响。”

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基于此，摩根大通对该公司的增长做出了乐观预测：

• 预计2026年，Hims 的 GLP-1 业务收入将增长46%，达到 11亿美元。
• 这一增长将由复合型药物销售的下降和品牌药销量的激增共同构成。
• 报告还指出，到2030年，美国自费 GLP-1 药物用户数量预计将从目前的约280万增长至超过 800万，市场空间巨大。

需关注执行力与利润扩张

尽管看好公司的垂直整合能力、品牌规模以及在新品类和国际市场的扩张潜力，但摩根大通表示，在给予更高评价之前，希望观察到更多实际成果。分析师强调，市场将密切关注公司在品牌 GLP-1 转型上的执行情况、新业务线的持续增长能力以及利润率的扩张。

Hims & Hers 的长期目标是到2030年实现超过65亿美元的收入和超过13亿美元的调整后EBITDA。能否实现这一宏伟蓝图，很大程度上取决于当前战略转型的成功与否。