Story
摩根大通看好广告市场复苏，将德高集团列入“正面催化剂观察名单”
Text size
Background
摩根大通（J.P. Morgan）已将全球户外广告巨头德高集团（JCDecaux）的股票列入其“正面催化剂观察名单”，理由是其广告销售势头持续强劲，并预计其第三季度业绩将超出市场预期。受此消息影响，德高集团股价周三上涨2%。
上调预期与目标价
摩根大通在一份研究报告中指出，预计德高集团第三季度的内生性收入增长将达到 6.3%，高于公司自身“约+5%”的指引以及 5.5% 的市场共识预期。该行是在与德高集团联席CEO Jean-François Decaux 等管理层举行一系列投资者会议后发布此份报告的。
基于乐观前景，摩根大通维持对德高集团的“增持”评级，并将其2027年12月的目标价从30欧元上调至 34欧元。该行指出，新的目标价反映了约 8倍 的企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）估值，这与近期行业内约 12.5倍 的并购交易估值相比，仍有显著折让。
核心增长动力
德高集团管理层在会议中传递了积极的基调，强调了多项增长动力：
Ad- 市场表现强劲：美国和拉丁美洲市场的交易尤为强劲，而中国市场在宏观经济面临挑战的背景下仍保持增长。
- 程序化广告：该业务的增长速度远超整体数字广告，并主要带来增量收入。来自中国汽车制造商和人工智能/大语言模型广告商的需求旺盛。
- 平台规模化：公司旗下的程序化平台 VIOOH 正在通过整合第三方广告库存持续扩大规模，并已实现正向现金流。
财务前景改善
摩根大通分析认为，德高集团的利润率正迎来拐点。随着数字业务收入在2025年接近集团总收入的 50%，其盈利能力将得到增强。管理层强调，公司拥有至少 50% 的增量收入利润转化率（incremental revenue drop-through），显示出强大的经营杠杆效应。
此外，公司近期在斯德哥尔摩、丹佛和巴塞罗那等地赢得的新合同，为2026年下半年及2027年的收入增长提供了可见性。摩根大通因此上调了对德高集团2026年和2027年的调整后EBITDA及每股收益预测。尽管该股年初至今已上涨 52%，远超法国CAC 40指数2%的涨幅，但摩根大通认为其仍有可观的上涨空间。