直觉外科Q2业绩超预期股价反跌逾10%，增长放缓引担忧

机器人手术领军企业直觉外科 (Intuitive Surgical, ISRG) 公布了超预期的2026年第二季度业绩，但其股价在盘前交易中仍暴跌10.9%，至358.50美元。投资者对公司核心的美国市场手术量增长放缓以及维持不变的全年业绩指引感到担忧，引发了典型的“卖事实”行情。

业绩超预期难掩增长隐忧

根据财报，直觉外科第二季度的调整后每股收益为2.80美元，收入为28.9亿美元，双双超出分析师预期的2.51美元和28.2亿美元。然而，市场的焦点并未停留在超预期的数字上。

投资者更关注的是增长动能的关键指标。数据显示，公司在美国的手术量同比增长12%，较第一季度的14%有所放缓。公司管理层将此归因于《平价医疗法案》(ACA) 补贴变化以及部分手术的推迟。

全年指引保守，多重因素施压

直觉外科维持其2026年全年“达芬奇” (da Vinci) 手术量增长13.5%至15.5%的预测不变，并预计最终结果将接近该区间的中点。这一指引被市场解读为保守，因为公司上半年增速已接近15%，而下半年将面临更严峻的同期比较基数和季节性因素。

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此外，公司还面临多重挑战：

• 国际市场：欧洲部分地区持续存在资本支出压力，而日本和中国的政策时机仍不确定。
• 利润率质量：本季度报告的70%非公认会计准则（non-GAAP）毛利率，得益于一笔3600万美元的一次性关税退款。剔除该影响后，毛利率将为68.7%，这提醒投资者部分利润增长并非来自持续性经营。

估值压力与竞争加剧

此次股价大跌的核心在于估值压缩。直觉外科的市盈率接近49倍，远高于其他医疗科技同行。在当前市场环境下，投资者正从高估值的非人工智能（AI）成长股中撤出，这使得公司的估值溢价面临压力。

与此同时，来自美敦力 (Medtronic) 和强生 (Johnson & Johnson) 等新进入者的竞争日益激烈，使投资者开始质疑直觉外科长期以来的近乎垄断地位和定价能力，而这正是其高估值的根基。在业绩发布后，Truist Securities等投行下调了其目标价，反映了市场的谨慎情绪。