瑞银上调评级，IMCD股价因盈利增长复苏前景大涨逾5%

荷兰化学品分销商IMCD NV (AS:IMCD) 股价周二上涨超过 5%。此前，瑞银全球研究部（UBS Global Research）以其“重返6-7%有机每股收益增长的可行路径”为由，将该公司股票评级从“中性”上调至“买入”，并将其目标价从85欧元上调至 100欧元。

评级上调详情

瑞银分析师指出，在经历了三年的盈利逆风后，化学品分销行业正迎来转机。该行观察到，自中东冲突爆发以来，石油和化工产品价格通胀不断上升，加上持续的供应链紧张局势，可能会促使IMCD的许多供应商大幅提价。

瑞银预计，这些因素将在2026-27财年为IMCD的增长提供 2% 的额外提振。尽管这一提振幅度低于该行估计的2020-22年期间单位毛利的高个位数百分比顺风，但足以抵消行业面临的通缩压力。该行预计，2026财年销量将仅出现非常渐进的复苏，但这足以在2026年第二季度实现营收增长的拐点。IMCD定于7月29日公布业绩。

估值与财务前景

瑞银表示，此次上调目标价反映了其对IMCD每股收益 10-15% 的上调，以及将贴现现金流（DCF）终端利润率从36%提高至 37%。根据报告，IMCD目前的交易价格约为其2027年预期企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITA）的 11倍，而瑞银的目标价对应倍数约为 13倍。

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分析师强调，作为特种化学品分销市场的领导者，IMCD拥有强劲的长期业绩记录，其2015年至2025年的息税折旧摊销前利润（EBITA）复合年增长率约为 15%。瑞银认为，如果公司在分散的市场中继续进行并购（该行预期如此），其有机每股收益增长率有潜力恢复至6%以上，甚至可能达到两位数。

背景与潜在风险

在本次评级上调前，IMCD的股价在过去12个月内下跌了约25%，较2021年的峰值下跌了约60%。瑞银指出，目前IMCD的估值较其优质成长型同行有约 15% 的折让，而其10年平均水平则是享有约25%的溢价。

瑞银也列出了相关风险，包括：

• 周期性放缓，特别是在占IMCD终端市场约45%的工业领域。
• 化学品业务固有的监管及健康安全风险。
• 失去主要供应商或客户的风险。
• 产品成本波动，如果无法转嫁给客户，可能损害销货成本、营运资本或杠杆率。