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摩根士丹利：香港寿险业短期增长料放缓，预计第四季度趋于正常化
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根据投资银行摩根士丹利发布的最新研究报告，香港人寿保险公司2026年上半年新业务价值（VNB）增长稳健，但各公司间表现分化加剧，增长主要由本地市场驱动。该行预计，由于比较基数较高，短期增长将面临放缓压力，但有望在第四季度开始正常化。
上半年业绩分化，本地业务成增长主力
报告指出，2026年上半年香港寿险公司的增长驱动因素出现明显分化。客户、产品及渠道组合的差异，导致整体销售增长与价值创造之间的差距扩大。
- 增长表现各异：富卫集团（01828）上半年新业务价值增长最为强劲，达到25%。友邦保险（01299）、保诚（02378）及宏利金融-S（00945）在香港市场的VNB增长则在8%至11%之间。
- 驱动因素不同：友邦、保诚及富卫的利润率同比扩张了6至7个百分点，主要得益于有利的产品组合和重新定价。相比之下，宏利及永明金融的增长更多由销量带动，但利润率面临竞争压力。
- 本地市场跑赢：香港在岸业务的表现明显优于内地访客（MCV）业务。报告数据显示，友邦及保诚上半年本地业务分别增长23%和22%，而两家公司的MCV业务均下跌了2%。
渠道动态与基数效应加剧差异
摩根士丹利认为，不同的销售渠道动态也放大了公司层面的表现差异。银行保险渠道通常在第一季度表现突出，代理人渠道则全年走势相对稳定，而经纪渠道对监管时机最为敏感。
Ad此外，基数效应也对各公司的增长数据产生了影响。例如，富卫2025年第一季度的比较基数特别高，而永明金融同期的基数则相对较低。这些因素共同导致了各保险公司报告的增长率出现较大离散度。
展望：短期放缓，第四季度或迎正常化
展望未来，摩根士丹利预计短期内增长将放缓，并在第四季度趋于正常化。该行预期，在岸需求将继续是香港新业务的主要增长动力，这得益于核心本地客户的稳定需求、现有客户渗透率加深以及新香港居民的贡献。
与此同时，由于比较基数较高及税务相关消息的影响，MCV业务势头在2026年第三季度初可能保持疲软。不过，报告强调，内地客户对长期储蓄、保障及资产多元化的结构性需求依然稳固。从2026年第四季度起，比较基数将变得更为有利，有望支持同比增长恢复正常化。因此，该行对香港寿险业的中期前景仍持建设性态度。