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モルガン・スタンレー、香港生保の短期成長鈍化を予測 第4四半期に正常化へ
モルガン・スタンレーは最新の調査リポートで、香港の生命保険会社について、2026年上半期は新契約価値（VNB）の成長を維持したものの、企業間の格差が拡大したと指摘した。短期的には成長が鈍化するものの、第4四半期には正常化に向かうとの見通しを示している。
上半期は成長も企業間で格差鮮明に
2026年上半期、香港の生保各社は概ね新契約価値（VNB）を伸ばしたが、その成長要因には大きなばらつきが見られた。顧客、商品、販売チャネルの構成の違いが、販売全体の伸びと価値創造の間の乖離を広げたとリポートは分析している。
- FWDグループ（富衛集団）：上半期のVNBが25%増と最も力強い成長を記録。モルガン・スタンレーは、第2四半期には利益率の拡大と前年のベースの低さから50%超に加速したと推定している。
- AIA（友邦保険）、プルデンシャル（保誠）、マニュライフ（宏利金融）：香港市場におけるVNB成長率は8%～11%の範囲だった。
- サンライフ（永明金融）：新契約の契約サービスマージン（CSM）は前年同期比で4%増加した。
成長の原動力も二分化している。マニュライフやサンライフが販売キャンペーンや販路拡大による「量」で成長を牽引した一方、AIA、プルデンシャル、FWDは商品構成の改善や保険料の再設定により利益率を6～7パーセントポイント拡大させ、「質」の成長を遂げた。
本土客の勢い鈍化、域内需要が牽引
Ad上半期の成長を主に牽引したのは、香港の域内（オンショア）市場だった。中国本土からの顧客（MCV）による契約の勢いは低迷し、顧客層による成長の差が浮き彫りになった。
AIAとプルデンシャルの上半期の域内事業はそれぞれ23%、22%の成長を遂げたが、MCV事業はいずれも2%減少した。マニュライフも、香港での成長は主に域内事業によるもので、MCVは減少したと報告している。
短期的な鈍化後、第4四半期に正常化へ
モルガン・スタンレーは今後の見通しとして、香港生保市場の成長は短期的に鈍化し、2026年第4四半期から正常化に向かうと予測する。域内の安定した顧客需要、既存顧客への深耕、香港への新規居住者の貢献が、引き続き新契約獲得の主な原動力になるとみている。
一方、MCV事業は、前年の比較ベースの高さや税制関連の報道を受け、特に小口契約において第3四半期初頭も軟調に推移する可能性がある。しかし、長期的な貯蓄、保障、資産分散化への構造的な需要は依然として根強いことから、比較ベースが緩やかになる第4四半期以降、前年同期比での成長率は正常化すると予想される。モルガン・スタンレーは、第3四半期のデータは軟調となる可能性が高いものの、これは需要の根本的な弱体化ではなくベース効果を反映したものだとし、中期的な見通しについては建設的な姿勢を維持している。