Morgan Stanley: Pertumbuhan Asuransi Jiwa Hong Kong Melambat Jangka Pendek, Normalisasi di Kuartal IV

Morgan Stanley dalam laporan riset terbarunya menyatakan bahwa sektor asuransi jiwa Hong Kong diperkirakan akan mengalami perlambatan pertumbuhan dalam jangka pendek, sebelum kembali ke jalur normalisasi pada kuartal keempat. Meskipun kinerja semester pertama secara umum solid, bank investasi tersebut menyoroti adanya divergensi atau perbedaan kinerja yang semakin tajam di antara para pemain utama di industri ini.

Kinerja Semester I Tunjukkan Divergensi

Menurut Morgan Stanley, nilai bisnis baru (VNB) perusahaan asuransi jiwa Hong Kong secara umum meningkat pada paruh pertama tahun ini, namun dengan pendorong pertumbuhan yang sangat bervariasi. Perbedaan dalam bauran nasabah, produk, dan saluran distribusi telah memperlebar kesenjangan antara pertumbuhan penjualan secara keseluruhan dengan penciptaan nilai.

Beberapa kinerja spesifik yang dicatat antara lain:

• FWD Group (1828) mencatatkan pertumbuhan VNB terkuat sebesar 25% pada semester I, dengan akselerasi di kuartal kedua yang diperkirakan mencapai lebih dari 50% karena basis perbandingan yang rendah.
• AIA (1299), Prudential (2378), dan Manulife (0945) mencatat pertumbuhan VNB di pasar Hong Kong antara 8% hingga 11%.
• Sun Life melaporkan kenaikan Margin Layanan Kontraktual (CSM) bisnis baru sebesar 4% secara tahunan.

Analis mencatat bahwa pendorong pertumbuhan juga berbeda. Manulife dan Sun Life lebih didorong oleh volume penjualan berkat promosi yang menarik, yang berpotensi menekan margin. Sebaliknya, AIA, Prudential, dan FWD mengalami ekspansi margin 6 hingga 7 poin persentase berkat bauran produk yang lebih menguntungkan dan penyesuaian harga.

Permintaan Lokal Jadi Penopang Utama

Ad

Pertumbuhan pada semester pertama secara signifikan didominasi oleh pasar domestik (onshore), sementara momentum dari segmen pengunjung dari China Daratan (MCV) cenderung lesu. Hal ini menyoroti perbedaan momentum antara basis nasabah lokal dan luar negeri.

Laporan tersebut menunjukkan bahwa AIA dan Prudential masing-masing mencatat pertumbuhan bisnis lokal sebesar 23% dan 22%, namun bisnis MCV keduanya justru turun 2%. Manajemen Manulife juga mengonfirmasi bahwa pertumbuhan di Hong Kong utamanya berasal dari pasar domestik. Ketergantungan pada segmen MCV bervariasi, di mana segmen ini berkontribusi sekitar 24% hingga 30% bagi Sun Life, Manulife, dan FWD pada paruh pertama tahun ini.

Proyeksi Jangka Pendek dan Normalisasi

Melihat ke depan, Morgan Stanley mengantisipasi permintaan domestik akan terus menjadi mesin pertumbuhan utama. Ini didukung oleh permintaan yang stabil dari nasabah inti lokal, penetrasi yang lebih dalam ke basis nasabah yang ada, serta kontribusi kuat dari penduduk baru Hong Kong.

Momentum dari segmen MCV kemungkinan akan tetap lemah pada awal kuartal ketiga akibat basis perbandingan yang tinggi dari tahun sebelumnya dan isu terkait pajak. Namun, permintaan struktural untuk produk tabungan jangka panjang, proteksi, dan diversifikasi aset diyakini tetap utuh. Morgan Stanley memperkirakan basis perbandingan akan menjadi lebih mudah mulai kuartal keempat, yang akan mendukung normalisasi pertumbuhan tahunan.

Bank investasi tersebut menyimpulkan bahwa data kuartal ketiga yang kemungkinan lebih lemah lebih mencerminkan efek basis dan faktor regulasi, bukan pelemahan permintaan fundamental. Oleh karena itu, Morgan Stanley tetap memiliki pandangan konstruktif terhadap prospek jangka menengah sektor ini, meskipun divergensi kinerja antar perusahaan diperkirakan akan terus berlanjut.