德意志银行：市场波动加剧，但股市在年底前仍有支撑

德意志银行策略师在一份报告中指出，在经历了一段历史性的低波动期后，市场波动性已回归正常水平。尽管如此，他们预计在进入年底之际，股市仍将保持支撑。

该行由 Maximilian Uleer 领导的团队表示，市场从8月的“平淡”转向“颠簸”，反映了利率和通胀的上升、政治不确定性的增加以及对人工智能支出的担忧。然而，策略师们认为，“只要更高的利率伴随着更高的增长和通胀数据，我们预计股市将继续获得支撑。”

区域与行业观点

在区域配置上，德意志银行对欧洲和美国股市保持“战术性中性”立场。报告指出，欧洲的宏观经济意外数据更为积极，盈利势头也强于美国，但美国绝对的盈利增长仍然“异常且基础广泛”。美欧股市之间的估值差距已从2024年底的9.0倍收窄至4.6倍。

在欧洲内部，德国仍是该行的首选市场。其理由包括：宏观数据改善、改革势头推进，以及财政政策的转向。德国计划在未来十年内新增1万亿欧元债务，这被视为“显著的”财政能力。

德意志银行对其行业评级进行了两项调整：

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• 公用事业 (Utilities)：评级上调至增持 (overweight)。该行认为，近期由利率驱动的抛售“不合理”，因为该板块与利率上升的历史相关性较低，且盈利预期尚未反映电力价格的近期反弹。
• 医疗保健 (Health Care)：评级下调至中性 (Neutral)。该行认为，在必需消费品和房地产等其他防御性板块中存在更好的风险回报机会。

同时，该行维持对保险和电信板块的减持 (underweight)评级，理由是估值昂贵以及下半年盈利增长减速。

利率影响与后市展望

对于市场普遍担忧的利率上升问题，德意志银行的策略师指出，历史证据表明，只要宏观背景保持强劲，股市就能消化更高的收益率。他们提到，过去当美国10年期国债收益率突破5%时，标普500指数当天的中位数表现为持平，一个月后的中位数表现为上涨近1%。

展望未来，德意志银行预测，到2026年底，欧洲主要股指有3-6%的上行空间。同时，该行预计斯托克600指数今年的盈利增长将达到15%。