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国泰海通：维持MINIMAX“增持”评级 目标价449港元
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国泰海通发布研究报告，维持对人工智能公司MINIMAX-W(00100.HK)的“增持”评级，并设定目标价为449港元。该行预计公司2026年营业收入将达到5亿美元，并看好其作为港股市场稀缺的全球化多模态大模型标的。
业绩高速增长，盈利能力改善
根据国泰海通的报告，MINIMAX在2026年上半年表现出强劲的增长势头。期内，公司财务数据亮点突出：
- 营业收入：录得1.17亿美元，同比增长高达283.1%。
- 毛利润：达到2000万美元，同比激增464.8%。
- 毛利率：为17.9%，同比提升5.7个百分点，主要得益于基础设施效率的提升。
报告特别指出，MINIMAX的年度经常性收入（ARR）增长迅猛，至8月份已超过8亿美元，在半年内的增速超过400%，显示出其商业化进程正在加速。
企业服务与全球化成主要引擎
Ad从收入构成来看，企业级服务成为拉动增长的核心动力。2026年上半年，其开放平台及其他基于AI的企业服务收入达到7400万美元，同比飙升703.1%，占总收入的63.4%。
与此同时，公司的全球化战略成效显著。报告期内，海外收入占比达到60.8%，业务覆盖超过230个国家和地区。公司近期还发布了MiniMax M3模型及开源权重的MiniMax H3，持续巩固技术优势。
展望与估值基础
国泰海通对MINIMAX的未来增长持乐观态度，预测其2026至2028年的营业收入将分别达到5亿、14.6亿及35.7亿美元。
该行给予的目标价是基于2026年40倍的市销率（PS）估值。报告还提到，截至上半年末，公司拥有现金结余13.2亿美元，并在此后通过配售和发行可转债成功募资，为后续的研发投入和市场扩张提供了充足的资金保障。