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高盛：历史数据显示市场轮动波动性或将放缓
高盛集团（Goldman Sachs）在一份最新报告中指出，近期市场剧烈的板块轮动波动性预计将在未来几周内放缓。该行分析认为，历史模式以及对冲基金和交易所交易基金（ETF）持有者的快速去杠杆化行为，共同支撑了这一前景改善的判断。
历史模式预示波动性降温
高盛指出，其追踪的多空标普500动量因子（long/short S&P 500 Momentum factor）近期波动性达到了非衰退时期的数十年最高水平。这一现象符合历史规律：在市场经历三个月内超过20%的大幅上涨后，通常会进入一个盘整期。
该投行自1980年以来识别出11次类似情况，每次都出现了与当前回调相似的盘整阶段。高盛表示，无论是历史模式还是近期的去杠杆化速度，都预示着市场轮动带来的动荡将有所减弱。
强劲财报季下的市场分化
该评估发布之际，美股第二季度财报季表现强劲。报告显示，标普500指数成分股公司的每股收益（EPS）同比增长率目前达到了45%，远超财报季开始前22%的市场共识预期。
- 科技巨头贡献巨大：这一增长主要由Alphabet和亚马逊公司因股权投资产生的合计1510亿美元“其他收入”所推动，微软也贡献了额外的30亿美元。
- 核心增长依然稳健：剔除这三项非经营性收入后，EPS增长率仍高达26%，为2021年以来的最快增速，并较第一季度有所加快。
Ad尽管财报普遍超预期，但科技、媒体和电信（TMT）板块的股价反应平淡。在EPS超出预期的TMT公司中，其股价在财报发布次日的中位数表现比标普500指数落后192个基点。相比之下，其他行业的同类公司股价则平均跑赢指数75个基点。
“超大规模”企业资本支出激增
报告还关注了“超大规模”（Hyperscaler）科技公司的资本支出情况。在第二季度，这些公司的资本支出总额达到1820亿美元，而自由现金流仅为50亿美元，资金缺口通过发行1010亿美元的债务和股权来弥补。
分析师预计，到2027年，这些公司的资本支出总额将超过1万亿美元，且预计在2028年之前，其资本支出将持续超过运营现金流。与此同时，Alphabet、亚马逊和微软的云业务收入在第二季度同比增长48%，增速高于第一季度的39%。
展望未来，自第三季度初以来，市场对标普500指数2027年EPS的共识预期已上调1%。高盛维持其对2026年底标普500指数的目标价位在8,000点不变。