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ゴールドマン：ローテーションに伴うボラティリティは鎮静化へ、過去のパターンが示唆
ゴールドマン・サックス（GS）の分析によると、最近の株式市場で見られるセクターローテーションに伴う激しいボラティリティは、今後数週間で低下する可能性が高い。同行は、S&P500種株価指数の「ロング・ショート・モメンタム・ファクター」のボラティリティが、景気後退期を除けば過去数十年で最高水準に達したと指摘している。
過去のパターンとデレバレッジングが示唆
GSによると、このような現象は、3ヶ月で20%以上の上昇を見せた急騰相場の後に見られる歴史的なパターンと一致するという。同行は1980年以降に同様の事例を11件特定しており、いずれも現在の調整局面に似た値固めの期間が続いた。
また、ヘッジファンドや上場投資信託（ETF）保有者の間で最近見られる急激なデレバレッジング（負債削減）の動きも、ローテーションの乱高流が収束に向かうとの見方を裏付けている。
好調な第2四半期決算
この市場分析は、好調な第2四半期決算シーズンと並行して発表された。S&P500構成企業の1株当たり利益（EPS）の伸び率は、前年同期比で45%増となるペースで推移しており、決算期開始前のコンセンサス予想だった22%増を大幅に上回っている。
この力強い成長は、アルファベット（Alphabet Inc.）とアマゾン・ドット・コム（Amazon.com Inc.）の株式投資に関連する合計1510億ドルの「その他収益」と、マイクロソフト（Microsoft Corp.）の30億ドルの同様の収益に大きく牽引されている。これら3社の特殊要因を除いた場合でも、EPS成長率は26%となり、2021年以来の最も速いペースを記録した。
Adテック銘柄への反応は限定的
決算を発表したS&P500企業の61%のうち、64%がコンセンサス予想を少なくとも1標準偏差上回るという記録的な好決算にもかかわらず、テクノロジー・メディア・通信（TMT）セクターの株価反応は鈍い。
EPSが予想を上回ったTMT銘柄の中央値は、決算発表翌日にS&P500指数を192ベーシスポイント下回った。対照的に、他のセクターの銘柄の中央値は75ベーシスポイント上回るパフォーマンスを見せた。背景には、ハイパースケーラー（巨大IT企業）の第2四半期の設備投資が1820億ドルに達した一方で、フリーキャッシュフローはわずか50億ドルにとどまったことなど、投資家の慎重な姿勢がうかがえる。
ゴールドマンの見通し
GSは、2026年末のS&P500種株価指数の目標値を8,000ポイントに据え置いている。これは7月30日の終値7,438ポイントから約8%の上昇余地があることを示唆する。また、第3四半期に入ってから、2027年のS&P500のEPSに関するボトムアップのコンセンサス予想は1%上方修正されている。