高盛：中国体育用品行业下半年展望分化，首选安踏体育

高盛发布最新研究报告指出，其覆盖的中国体育用品品牌及分销商2026年上半年业绩普遍好于市场此前的悲观预期，但各公司对下半年的业绩指引趋势不一，显示出行业需求正在分化。

上半年业绩回顾：整体超预期

报告总结，主要体育用品公司上半年业绩表现稳健，利润率虽承压但结果优于市场所担忧的情境。具体来看：

• 安踏体育 (02020)：核心净利润超出预期，并维持全年业绩指引不变。
• 李宁 (02331)：净利润表现好于市场普遍预期。
• 特步国际 (01368)：净利润略胜预期，但下调了全年销售指引。

高盛是在与安踏、李宁、特步、宝胜国际及Asics等公司管理层会面后，总结了业绩期的关键要点。

下半年展望：需求分化与折扣压力

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高盛预计，在多变的消费环境下，中国运动服饰需求在下半年将维持增长，但波动性较大。行业增长日益分化，高端及专业品牌表现领先，而市场对整体增速放缓的忧虑有所增加。

渠道方面，线上销售持续跑赢大盘，而线下客流正从传统街铺转向购物中心及奥特莱斯。这将推动品牌方加强线上运营，并优化线下门店组合。同时，折扣压力预计将持续，报告特别提到，耐克(Nike)为清理渠道库存可能在短期内加剧行业折扣，尤其是在“双十一”期间。

成本控制与投资评级

成本方面，原材料成本通胀对2026财年的影响有限，但2027财年的成本压力仍值得关注。经营开支方面，高盛认为李宁因持续投资与中国奥委会及斯蒂芬·库里(Stephen Curry)的合作，其广告及推广开支将维持高位，而安踏和特步则相对自律。

高盛预测，中国运动服饰消费在2026至2028年间将录得中单位数增长。在行业价值链中，该行继续偏好体育品牌多于代工厂(OEM)和分销商。基于多品牌战略、差异化品类定位及稳健的执行力，高盛继续偏好安踏体育，并给予“买入”评级。同时报告也指出，李宁短期内可能迎来包括库里中国行及亚运会在内的催化剂，或有助于提振品牌势头。