ゴールドマン、中国スポーツ用品株を分析 下期見通しは二極化、安踏体育を推奨

ゴールドマン・サックスは最新の調査レポートで、中国のスポーツ用品企業の上半期決算が市場が懸念していた最悪のシナリオを上回ったと分析しました。一方で、業界の需要は二極化しており、下半期の事業ガイダンスは各社で異なる傾向を示していると指摘しています。

上半期決算は予想超えも、下期ガイダンスに濃淡

ゴールドマンがカバーする主要スポーツ用品ブランドの上半期決算は、市場予想を上回る結果となりました。各社の状況は以下の通りです。

• 安踏体育（ANTA Sports, 02020）: 中核事業の純利益が予想を上回り、通期ガイダンスを維持しました。
• 李寧（Li Ning, 02331）: 純利益が市場予想を上回りました。
• 特歩国際（Xtep International, 01368）: 純利益は予想をわずかに上回ったものの、通期の売上高ガイダンスは下方修正されました。

同行はこれらの決算内容に加え、8月31日から9月2日にかけて開催されたアジア・リーダーシップ会議での安踏、李寧、特歩、宝勝国際、アシックスの経営陣との会談内容も分析に含んでいます。

下半期の需要と業界動向

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ゴールドマンは、変化の激しい消費環境の中で、中国のスポーツウェア需要は下半期も成長を維持するものの、変動が大きくなると予測しています。業界の成長はますます二極化し、高価格帯やプロフェッショナル向けのブランドが市場を牽引する見込みです。

チャネル別では、オンライン販売が引き続き実店舗を上回り、オフラインの客足は従来の路面店からショッピングモールやアウトレットへとシフトしています。これを受け、各ブランドはオンライン事業の強化と、より効率的な立地への店舗網の最適化を進めています。一方で、値引き圧力は続くとみられ、特にナイキの在庫整理が「独身の日（ダブルイレブン）」商戦期間中の業界全体の値下げ競争を激化させる可能性があると指摘されています。

投資判断と今後の見通し

ゴールドマンは、中国のスポーツウェア市場が2026年から2028年にかけて年率中盤の一桁成長を遂げると予測しています。その中で、多様なブランドポートフォリオ、差別化された製品カテゴリー、安定した事業遂行能力を理由に安踏体育を選好みし、「買い」の投資判断を継続しました。

また、李寧については、バスケットボール選手ステフィン・カリー氏の中国訪問（9月9日〜14日）やアジア競技大会（9月19日〜10月4日）といった短期的なカタリストがブランドの勢いを後押しする可能性があるとしています。バリューチェーン全体では、OEMメーカーや販売代理店よりもブランド企業を引き続き選好する姿勢を示しました。