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杰富瑞：若实际利率压力缓解 黄金或将迎来复苏
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投资银行杰富瑞 (Jefferies) 在一份最新报告中指出，近期黄金价格的下跌与实际利率的重新挂钩是主要驱动因素。该行分析认为，一旦实际利率带来的压力有所缓解，黄金价格有望出现复苏。
实际利率飙升拖累金价
杰富瑞表示，利率走向是影响金价的关键，主要通过其对投资需求的作用体现。实际利率的显著上升增加了持有无息资产黄金的机会成本，从而对金价构成压力。
报告指出，市场对利率的预期已从 2026 年初预计的一到两次降息，转变为目前预测的一到两次加息。据杰富瑞称，这一根本性转变导致金价从峰值水平回落了约 25%。此外，2026 年第一季度的央行购金需求也有所减弱。
历史表现：短期承压，长期看利率走向
杰富瑞回顾了历史上实际利率大幅走高的时期，发现黄金及黄金股在利率预期初步上升时往往表现不佳。该行分析显示：
Ad- 2013年“缩减恐慌” (Taper Tantrum)：在三个月内，黄金和黄金股分别下跌 22.9% 和 35.3%。
- 2018年实际利率见顶：同期黄金和黄金股分别下跌 5.0% 和 17.0%。
- 2022年紧缩周期：同期黄金和黄金股分别下跌 6.7% 和 28.6%。
然而，这些时期之后的 12 个月表现各不相同。杰富瑞强调，关键的决定因素在于实际利率的压力此后是否消退。若压力减弱，黄金后续表现通常更佳。
前景展望：多重因素提供支撑
杰富瑞认为，当前实际利率的冲击已不再是新的市场意外。与以往利率驱动的下跌周期相比，本轮金价获得了更多支撑因素。
这些因素包括：根据 2026 年第二季度数据判断的央行购金需求、持续的地缘政治不确定性、对财政状况的担忧、去美元化趋势以及投资者对硬资产的配置需求。尽管目前利率市场倾向于收紧政策，但杰富瑞指出，若地缘政治局势出现变化，这种情况可能会迅速改变。