제프리스 "실질금리 압박 완화 시 금 가격 반등 가능"

투자은행(IB) 제프리스는 최근 금 가격 약세의 핵심 요인으로 실질금리 상승을 지목하며, 향후 금리 압박이 완화되면 금 가격이 회복될 가능성이 있다고 분석했다. 제프리스에 따르면 금리 경로는 투자 수요에 영향을 미쳐 금 가격을 결정하는 가장 중요한 변수다.

실질금리 상승이 금 가격 압박

제프리스는 실질금리 상승이 이자를 지급하지 않는 자산인 금의 보유에 따른 기회비용을 높여 가격에 부담을 준다고 설명했다. 2026년 초만 해도 한두 차례의 금리 인하가 예상됐으나, 현재는 오히려 한두 차례의 금리 인상이 점쳐지는 등 시장의 기대가 급격히 바뀌면서 금 가격은 고점 대비 약 25% 하락했다.

최근 3개월간 금 관련 상장지수펀드(ETF)인 GLD는 13%, 금 채굴기업 ETF인 GDX는 17% 하락하며 이러한 추세를 반영했다. 또한 2026년 1분기 중앙은행의 금 수요도 다소 약화된 것으로 나타났다.

과거 사례 분석과 전망

제프리스는 과거 실질금리가 크게 상승했던 시기의 금 시장을 분석하며 향후를 전망했다. 역사적으로 실질금리 기대치가 처음 상승할 때 금과 금 관련 주식은 부진한 성과를 보였으나, 이후 금리 압박이 약해지면 12개월 수익률은 개선되는 경향을 보였다.

• 2013년 긴축 발작(Taper Tantrum): 3개월간 금과 금 관련 주식은 각각 22.9%, 35.3% 하락했으며 이후 금 채굴기업 주가는 거의 회복하지 못했다.
• 2018년 실질금리 정점: 3개월간 각각 5.0%, 17.0% 하락했으나, 이후 금 채굴기업 주가는 급등했다.
• 2022년 긴축 주기: 3개월간 각각 6.7%, 28.6% 하락했으며, 이후 완만한 회복세를 보였다.

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제프리스는 이처럼 각 시기별 성과가 달랐던 핵심 요인으로 '실질금리 압박의 지속 여부'를 꼽았다. 10년물 물가연동국채(TIPS) 실질수익률은 연초 1.94%에서 최근 2.41%까지 상승한 상태다.

금 가격의 지지 요인

제프리스는 현재의 금 시장이 과거 금리 주도 하락기보다 더 많은 지지 요인을 갖추고 있다고 평가했다. 실질금리 충격이 더 이상 새로운 악재가 아닌 상황에서 다음과 같은 요인들이 금 가격을 뒷받침하고 있다는 분석이다.

• 중앙은행의 꾸준한 매수세 (2026년 2분기 데이터 기준)
• 지정학적 불확실성
• 재정 건전성에 대한 우려
• 탈달러화(de-dollarization) 추세
• 실물 자산 배분 수요

현재 금리 시장은 2027년까지 긴축 정책에 편향되어 있지만, 제프리스는 미국-이란 간 분쟁 해결 등 지정학적 변수가 발생할 경우 이러한 전망이 빠르게 바뀔 수 있다고 덧붙였다.