Story
ジェフリーズ「金価格、実質金利の圧力が和らげば回復も」
Text size
Background
投資銀行ジェフリーズの最新分析によると、最近の金価格の下落は実質金利の上昇が主な要因であり、この圧力が緩和されれば価格は回復に転じる可能性がある。金利の動向が投資需要を通じて金価格を左右する最大の要因になっていると同行は指摘している。
金価格の重荷となる実質金利
ジェフリーズによると、金利を生まない資産である金を保有する機会費用は、実質金利の上昇によって増大する。2026年初頭には1〜2回の利下げが期待されていたが、現在では1〜2回の利上げが見込まれるなど、市場の金利見通しが大きく変化したことが、金価格がピーク時から約25%下落する要因となった。
実際に、米10年物価連動国債（TIPS）の実質利回りは年初の1.94%から2.41%前後まで上昇しており、金への投資妙味を低下させている。
過去の金利上昇局面との比較
ジェフリーズは、実質金利が大幅に上昇した過去の局面を分析している。それによると、当初3ヶ月間の金および金鉱株のパフォーマンスは、いずれの局面でも軟調だった。
Ad- 2013年（テーパー・タントラム時）: 金は22.9%、金鉱株は35.3%下落。
- 2018年（実質金利のピーク周辺）: 金は5.0%、金鉱株は17.0%下落。
- 2022年（金融引き締めサイクル時）: 金は6.7%、金鉱株は28.6%下落。
しかし、その後の12ヶ月間のパフォーマンスは、実質金利の圧力が後退したかどうかによって大きく異なったという。2018年以降は金鉱株が急騰した一方、2013年以降の回復は限定的だった。
今後の見通しと支援材料
ジェフリーズは、実質金利の上昇はもはや市場にとって「新たな衝撃ではない」と指摘。さらに、過去の金利主導の下落局面に比べ、現在の金価格にはより多くの支援材料が存在すると見ている。
具体的には、2026年第2四半期のデータに基づく各国中央銀行による旺盛な金購入、地政学的な不確実性、財政懸念、脱ドル化の動き、実物資産への資金配分などが挙げられる。金融市場は依然として引き締め政策に傾いているものの、こうした支援材料が金価格の下値を支える可能性がある。