Jefferies: Vàng có thể phục hồi nếu áp lực lãi suất thực giảm bớt

Giá vàng đã sụt giảm trong những tháng gần đây và có thể phục hồi nếu áp lực từ lãi suất thực giảm bớt, theo một báo cáo phân tích từ công ty dịch vụ tài chính Jefferies. Công ty này cho rằng quỹ đạo lãi suất là yếu tố chính ảnh hưởng đến giá vàng thông qua tác động đến nhu cầu đầu tư.

Áp lực từ lãi suất thực

Jefferies cho biết giá vàng và lãi suất thực đã tái lập mối tương quan chặt chẽ. Lãi suất thực tăng làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng, một tài sản không mang lại lãi suất, qua đó gây áp lực lên giá.

Sự thay đổi trong kỳ vọng lãi suất kể từ đầu năm 2026, từ dự báo 1-2 đợt cắt giảm sang viễn cảnh 1-2 đợt tăng lãi suất, đã khiến giá vàng giảm khoảng 25% so với mức đỉnh. Nhu cầu từ các ngân hàng trung ương cũng yếu hơn trong quý đầu tiên của năm 2026.

Dữ liệu lịch sử nói lên điều gì?

Phân tích của Jefferies về các giai đoạn lãi suất thực tăng mạnh trong quá khứ cho thấy hiệu suất của vàng và cổ phiếu ngành vàng thường kém đi trong giai đoạn đầu. Tuy nhiên, hiệu suất trong 12 tháng tiếp theo thường tốt hơn nếu áp lực lãi suất thực sau đó giảm xuống.

• Năm 2013 (Taper Tantrum): Trong 3 tháng, vàng giảm 22,9% và cổ phiếu ngành vàng giảm 35,3%.
• Năm 2018 (Đỉnh lãi suất thực): Trong 3 tháng, vàng giảm 5,0% và cổ phiếu ngành vàng giảm 17,0%.
• Năm 2022 (Chu kỳ thắt chặt): Trong 3 tháng, vàng giảm 6,7% và cổ phiếu ngành vàng giảm 28,6%.

Ad

Jefferies lưu ý rằng sự phục hồi sau đó rất khác nhau, phụ thuộc vào việc áp lực lãi suất thực có suy yếu hay không. Cổ phiếu ngành vàng đã phục hồi mạnh mẽ sau năm 2018 nhưng chỉ phục hồi khiêm tốn sau các giai đoạn khác.

Bối cảnh hiện tại và các yếu tố hỗ trợ

Hiện tại, lợi suất thực của Trái phiếu chính phủ Mỹ chống lạm phát (TIPS) kỳ hạn 10 năm đang ở mức khoảng 2,41%, tăng so với mức 1,94% vào đầu năm 2026. Trong ba tháng qua, quỹ ETF vàng GLD đã giảm 13% và quỹ ETF các công ty khai thác vàng GDX đã giảm 17%.

Tuy nhiên, Jefferies nhận định rằng vàng hiện có nhiều yếu tố hỗ trợ hơn so với các đợt suy giảm do lãi suất trước đây. Các yếu tố này bao gồm:

• Sức mua từ các ngân hàng trung ương (dựa trên dữ liệu quý II/2026).
• Bất ổn địa chính trị.
• Lo ngại về chính sách tài khóa.
• Xu hướng phi đô la hóa.
• Nhu cầu phân bổ vào các tài sản hữu hình.

Mặc dù thị trường lãi suất đang nghiêng về chính sách thắt chặt hơn, Jefferies cho rằng điều này có thể thay đổi nhanh chóng nếu các căng thẳng địa chính trị, chẳng hạn như cuộc chiến Mỹ-Iran, được giải quyết.