Jefferies: Harga Emas Berpotensi Pulih Jika Tekanan Suku Bunga Riil Mereda

Harga emas berpotensi untuk pulih jika tekanan dari kenaikan suku bunga riil mereda, demikian menurut analisis terbaru dari Jefferies. Bank investasi tersebut menyatakan bahwa trajektori suku bunga merupakan faktor utama yang memengaruhi harga emas melalui dampaknya terhadap permintaan investasi.

Dampak Kenaikan Suku Bunga Riil

Jefferies mencatat bahwa harga emas dan suku bunga riil telah kembali menunjukkan korelasi negatif yang kuat. Kenaikan suku bunga riil secara material telah meningkatkan biaya peluang (*opportunity cost*) untuk memegang emas, aset yang tidak memberikan imbal hasil (yield). Pergeseran ekspektasi pasar dari perkiraan satu hingga dua kali pemotongan suku bunga pada awal tahun 2026 menjadi prospek satu hingga dua kali kenaikan, telah menyebabkan harga emas terkoreksi sekitar 25% dari level puncaknya.

Menurut data yang dikutip Jefferies, imbal hasil riil obligasi 10-tahun AS (TIPS) berada di sekitar 2,41%, naik dari 1,94% pada awal 2026. Tekanan ini juga tercermin pada kinerja ETF terkait emas, di mana GLD telah turun 13% dan GDX (ETF penambang emas) turun 17% dalam tiga bulan terakhir.

Kinerja Historis dan Prospek ke Depan

Analisis Jefferies meninjau beberapa periode kenaikan suku bunga riil di masa lalu dan dampaknya terhadap emas serta saham-saham emiten emas dalam periode tiga bulan:

Ad

• Taper Tantrum 2013: Emas turun 22,9% dan saham emiten emas anjlok 35,3%.
• Puncak Suku Bunga Riil 2018: Emas turun 5,0% dan saham emiten emas turun 17,0%.
• Siklus Pengetatan 2022: Emas turun 6,7% dan saham emiten emas anjlok 28,6%.

Namun, Jefferies menekankan bahwa kinerja dalam 12 bulan berikutnya sangat bervariasi. Faktor kuncinya adalah apakah tekanan suku bunga riil mereda setelahnya. Saham penambang emas pulih dengan kuat setelah 2018 ketika tekanan mereda, namun pemulihannya lebih terbatas setelah 2013 dan 2022.

Faktor Penopang di Tengah Ketidakpastian

Meskipun tekanan suku bunga riil menjadi sentimen negatif utama, Jefferies berpendapat bahwa emas saat ini memiliki lebih banyak faktor pendukung dibandingkan dengan periode penurunan sebelumnya. Faktor-faktor ini termasuk pembelian yang kuat oleh bank sentral berdasarkan data kuartal kedua 2026, ketidakpastian geopolitik, kekhawatiran fiskal, tren de-dolarisasi, dan alokasi ke aset riil (*hard asset*).

Jefferies menyimpulkan bahwa guncangan dari kenaikan suku bunga riil bukan lagi merupakan kejutan baru bagi pasar. Sementara pasar saat ini cenderung mengantisipasi kebijakan yang lebih ketat, sentimen ini dapat berubah dengan cepat, misalnya jika terjadi resolusi dalam konflik geopolitik seperti perang AS-Iran yang disebutkan dalam laporan tersebut.