惠誉确认贝莱德TCP资本'BB'评级，但因杠杆担忧展望转为“负面”

评级机构惠誉（Fitch Ratings）近日确认了贝莱德TCP资本公司（BlackRock TCP Capital Corp., NASDAQ:TCPC）的长期发行人违约评级、高级有担保债务和高级无担保债务评级均为 'BB' 级。同时，惠誉将该公司从“负面评级观察”名单中移除，但将其评级展望调整为“负面”。

此举反映出惠誉认为，尽管TCPC的信用指标已趋于稳定，但其杠杆水平和不良资产率依然高企，给其信用状况带来持续压力。

展望负面反映持续风险

惠誉表示，移除“负面评级观察”是因为TCPC的信用指标已企稳，杠杆率正朝着目标水平下降，且不良资产已从峰值回落。然而，评级展望被定为“负面”，主要反映了以下几点担忧：

• 不良资产水平偏高：截至2026年第一季度，按公允价值和成本计算，TCPC的未计息投资（non-accrual investments）分别占其债务投资组合的 3% 和 8.4%，高于行业平均水平。
• 潜在亏损风险：较高的实物支付（paid-in-kind）利息收入可能转化为未来的已实现亏损。
• 资产覆盖缓冲较弱：与同业相比，该公司的资产覆盖缓冲垫较为薄弱，截至2026年一季度末为 10.9%。

关键财务指标分析

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根据惠誉的报告，TCPC的杠杆率虽然有所下降，但仍处于较高水平。其法定杠杆率从2025年底的1.74倍降至2026年第一季度末的 1.65倍，净监管杠杆率则从1.41倍降至 1.29倍。

在资产质量方面，该公司在2025年录得了相当于平均投资组合公允价值 17.9% 的净已实现亏损，不过该指标在2026年第一季度已大幅收窄至2.3%。

近期举措与流动性状况

为应对财务压力，TCPC在2026年第一季度采取了多项措施。公司将每股基本股息从0.25美元削减至 0.17美元，以保留资本。此外，TCPC通过有担保的循环信贷安排对 3.25亿美元 到期的高级无担保票据进行了再融资。

此举导致其无担保债务占总债务的比例从过去四年平均的61.7%大幅降至 34.8%，这通常意味着财务灵活性的下降。截至2026年第一季度末，TCPC持有现金及等价物4400万美元，信贷安排下仍有2.64亿美元的未动用额度。