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フィッチ、ブラックロックTCPキャピタルの見通しを「ネガティブ」に修正 レバレッジ懸念が継続
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格付け会社フィッチ・レーティングスは、ブラックロックTCPキャピタル（NASDAQ: TCPC）の長期発行体デフォルト格付けなどを「BB」で据え置くとともに、「レーティング・ウォッチ・ネガティブ」を解除した。しかし、格付け見通しは「ネガティブ」としており、同社の財務状況に対する懸念が依然として残ることを示唆している。
格付け見通し「ネガティブ」の背景
「レーティング・ウォッチ・ネガティブ」の解除は、TCPCの信用指標が安定化したとのフィッチの判断を反映したものだ。レバレッジ比率は目標水準に向かって低下傾向にある。しかしフィッチは、依然として高い水準にある不良債権（ノン・アクルーアル債権）や現物払い（PIK）利息収入が、将来的に追加の実現損失につながる可能性を指摘している。
また、同業他社と比較して資産カバー率のバッファーが弱いことも、「ネガティブ」な見通しの要因となっている。これらの要素が、格付けに対する下方圧力となっている。
財務指標は安定化の兆し
フィッチが指摘するように、TCPCの財務指標には改善も見られる。主要な指標は以下の通り。
Ad- レバレッジ比率: 2026年第1四半期末の純規制レバレッジは1.29倍で、2025年末の1.41倍から低下した。
- 資産カバー率のバッファー: 2026年第1四半期末時点で10.9%だった。
- 不良債権: 2026年第1四半期末時点で、不良債権は負債ポートフォリオの公正価値ベースで3%、簿価ベースで8.4%と、依然として平均を上回る水準にある。
同社は2026年第1四半期に、1株当たりの基本配当を0.25ドルから0.17ドルに引き下げている。
財務戦略の変更点
TCPCは2026年第1四半期に、満期を迎える3億2500万ドルのシニア無担保社債を、担保付のリボルビング・クレジット・ファシリティで借り換えた。この結果、総負債に占める無担保債務の割合は、過去4年間の平均61.7%から34.8%へと大幅に低下した。
この動きは短期的な資金調達を確保する一方で、担保資産が増加し、財務の柔軟性が低下したことを意味する。2026年第1四半期末時点で、TCPCは現金および現金同等物を4400万ドル、信用枠の未使用残高を2億6400万ドル保有している。