高盛：通胀数据发布在即，美联储利率前景成美股主要风险

投资银行高盛在一份报告中警告称，本周高于预期的美国通胀数据可能会增加美联储加息的可能性，从而对股市构成压力，其影响或将盖过另一轮稳健的企业财报季。该行认为，利率路径是当前美股面临的关键风险。

利率前景与市场预期的分歧

高盛预计，美国6月核心通胀月率将上升0.17%，低于市场共识；而由于能源价格下跌抵消了其他价格压力，整体通胀月率将下降0.11%。尽管高盛预测美联储将在今年内维持利率不变，但市场定价已消化了到2027年中期近50个基点的紧缩政策。

这种预期差为股市带来了显著风险，尤其是在本周的消费者价格指数（CPI）报告和7月28-29日的美联储政策会议之前。高盛认为，虽然盈利增长应能在中期内支撑股市，但额外的货币紧缩政策将带来负面影响。

加息对股市的潜在影响

高盛分析指出，美联储若进一步加息，将通过多种渠道打压股市：

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• 抑制增长预期：更高的利率会减缓经济活动，从而降低对未来企业盈利的预期。
• 增加融资成本：在人工智能驱动的资本密集型投资周期中，融资成本上升将对企业构成挑战。
• 重现历史顶部：当前状况与以往市场见顶时的环境有相似之处。

从历史上看，标普500指数在美联储加息周期开始时通常表现不佳，在首次加息后的前三个月平均下跌2%。但长期表现通常是积极的，随后12个月的平均涨幅为9%，不过2022年的紧缩周期是一个例外。

市场波动性与板块观点

高盛也提到，当前的市场定价为“释压性反弹”留下了空间。如果即将公布的通胀数据促使市场形成更为鸽派的政策前景，股市可能会上涨。期权市场的数据显示，标普500指数在周二CPI数据公布后可能波动约0.8%，在当周结束前波动约1.1%。

从板块来看，高盛预计，资产负债表疲软和持有大量浮动利率债务的公司将对利率预期的变化尤其敏感。历史数据显示，在紧缩周期的早期阶段，科技行业通常表现优于大盘，而金融股则表现不佳。