欧盟钢铁进口限制生效，摩根大通上调评级后欧洲三大钢企股价大涨

在欧盟实施新的进口限制后，投资银行摩根大通周五大幅上调了对欧洲钢铁行业的看法，从年初的悲观立场转向看涨。此举推动了多家钢铁巨头的股价，其中萨尔茨吉特 (Salzgitter) 和奥钢联 (Voestalpine) 的股价均录得显著上涨。

评级逆转：从看空到看多

摩根大通将奥钢联 (Voestalpine) 和萨尔茨吉特 (Salzgitter) 的评级从“减持”连升两级至“增持”，并将安赛乐米塔尔 (ArcelorMittal) 的评级从“减持”上调至“中性”。评级发布后，萨尔茨吉特的股价在德国市场早盘交易中一度飙升10.3%，奥钢联上涨近7%，安赛乐米塔尔在阿姆斯特丹的股价也攀升了5%。

该行在报告中指出，其在3月9日下调该行业的评级是基于对中东冲突可能引发需求破坏和成本上升的担忧。然而，由分析师 Dominic O’Kane 领导的团队表示，这一悲观预测“并未成为现实”，欧洲钢铁指数在此期间反而上涨了10%。

进口新规重塑市场格局

此次评级调整的关键催化剂是欧盟自7月1日起生效的新的关税配额 (TRQ) 制度。摩根大通分析称，这项新规将削减约40%的欧盟钢铁进口量，并对超出配额的进口产品征收50%的关税。

分析师预计，此举可能将超过1000万吨的需求从进口商转移至欧洲本土生产商。该行预测，到2025年，该行业的息税折旧及摊销前利润 (EBITDA) 将比2024年增长超过20%，并预计欧洲的补库存周期将在第三季度末启动。

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市场展望与个股分析

受新规影响，欧盟钢厂已开始尝试提价。摩根大通也因此上调了其欧洲热轧卷板 (HRC) 的价格预测，将第四季度价格预期从每吨700欧元上调至725欧元，并将2025年的价格预期从700欧元上调至750欧元。

在个股方面：

• 奥钢联 (Voestalpine)：目标价设为50欧元。该行称其为“落后者”，尽管盈利稳定，但股价自6月以来下跌了15%。
• 萨尔茨吉特 (Salzgitter)：目标价设为65欧元。该公司的年合约销售仅占约20%，因此其盈利对现货钢价的敏感度最高，在价格复苏中具有最大的盈利弹性。
• 安赛乐米塔尔 (ArcelorMittal)：目标价从45欧元上调至57欧元。尽管评级为“中性”，但分析师认为其盈利轨迹依然向好，只是奥钢联和萨尔茨吉特的目标价上行空间更大。

摩根大通认为，由于现货价格传导至财报需要2-3个月的滞后期，钢铁行业即将公布的第二季度业绩可能不会带来意外惊喜，但预计随着关税配额政策推动定价权增强，欧盟钢铁生产商将在第四季度迎来“强劲的盈利复苏”。